Här sitter vinnarna

Aktieanalys från börsveckan Ratos är det utan tvekan mest imponerande investmentbolaget på senare år. Fast det är inget uppenbart köpläge när man först ska värdera innehaven fullt ut och ovanpå det lägga en premie runt 40 procent.

I korsningen Riksdagen, Rosenbad och Sagerska palatset sitter Ratos vd Arne Karlsson och kan blicka tillbaka på en enastående stark utveckling då bolaget har slagit index med hästlängder. Det finns således goda argument för att Ratos skall handlas med viss premie, men frågan är om inte det allmänna intresset för hedgefonder och private equity-bolag har drivit upp värderingen väl högt. Den nya strategin innebär dessutom inte bara möjligheter utan är även förenad med ett ökat risktagande.

I dag har Ratos investeringar i 20 bolag. Framöver skall antalet bolag öka till 30 och maxgränsen för investeringarna höjas från 1,5 till 2,5 Miljarder kronor. Större affärer innebär större vinstchanser, men samtidigt finns det risk för att Ratos tappar fokus. En viktig förklaring till att koncernen hittills klarat sig så bra är att ledningen haft stenhård koll på de företag som ingått i portföljen och kunnat ta vara på alla affärschanser som yppat sig.

Ratos ambition är att köpa 5-6 företag per år och att sälja ungefär lika många. På så vis skall det skapas ett jämnt flöde av exitvinster som kan läggas till portföljbolagens löpande resultat. 2006 tjänade Ratos 3,2 Miljarder kronor, varav ungefär hälften utgjordes av reavinster, bland annat tack vare den lyckade börsnoteringen av Lindab. Omräknat per aktie tjänade Ratos förra året 15:50 kronor och i år kan det bli lika mycket.

Portföljbolagen utvecklas för närvarande mycket bra och Ratos har redan säkrat en reavinst på 728 Mkr från försäljningen av Alimak Hek. Fler bolag står på säljlistan och vill det sig väl kan årets reavinster kanske till och med bli större än under 2006.

Flera av Ratos största företag är mogna för börsen. Det gäller bl a affärsinformationsföretaget Bisnode, fönster- och dörrtillverkaren Inwido, luftfiltertillverkaren Camfil, verkstadsbolaget Hägglund Drives och materialtillverkaren Diab. Ratos äger dessutom fortfarande 22 procent av aktierna i Lindab, vilket motsvarar ett värde på 2,6 Miljarder kronor. Valet av försäljningstidpunkt handlar mycket om hur mycket mer som finns kvar att göra för att höja värdet på respektive bolag.

P/e-talsmässigt går det att försvara dagens värdering av Ratos, men eftersom bolaget är beroende av löpande reavinster är den underliggande substansen en bättre måttstock för aktien. Här pendlar de externa beräkningarna mellan 145 och 185 kronor per aktie.

Utifrån Börsveckans värdering har Ratos ett substansvärde på 170 kronor per aktie. Börsveckans egen bedömning av vilka värden som finns i de stora onoterade innehaven redovisas i tabellen här nedan. De första spalterna innehåller de två viktigaste antagandena vid en bolagsanalys, nämligen tillväxt de närmaste åren samt den långsiktiga genomsnittliga rörelsemarginalen. Utifrån dessa antaganden får vi ett värde som för samtliga bolag summerar till 18,5 miljarder kronor att jämföra med Ratos bokförda värde på 5,6 miljarder kronor. Om inte BV är helt ute och cyklar har Ratos alltså mer än tripplat pengarna på sina investeringar. Det kan väl förklara en del av Ratos premievärdering. För ett år sedan gav BV det dåliga rådet att man skulle sälja Ratos. Vi vågar inte riskera samma misstag idag.

 

 

Börsveckans antaganden

Börsveckans

 

 

Portföljbolag

Tillväxt, %

Rörelsemarginal, %

Värdering, Mkr

Bokfört värde, Mkr

Övervärde, Mkr

 

 

 

 

 

 

Anticimex

5

10

1193

567

626

Arcus

5

9

683

505

178

Bisnode

10

12

4451

1151

3300

Bluegarden

5

11

533

131

402

Camfil

5

8

1116

520

596

DIAB

10

14

1203

709

494

GS-Hydro

10

8

1025

209

816

Haendig

5

7

634

343

291

Haglöfs

15

8

605

156

449

Hägglunds Drives

5

14

2265

-505

2770

Inwido

5

11

3877

869

3008

Jötul

10

9

600

288

312

Medific

5

7

137

273

-136

Superfos

0

5

169

346

-177

 

 

 

 

 

 

 

 

 

18492

5562

12930

 

Mikael Hårde

Mer från förstasidan
[Ingen rubrik har angivits]

Senaste aktieanalyserna på Placera

Aktieanalyser

Här hittar du de senaste aktieanalyserna

Marknadsöversikt

Stockholmsbörsen, OMXS30

I dag
-
Senast
-
{point.key}

Världsindex

Index +/- % Senast
DAX - -
Hang Seng - -
Nikkei - -

Valutor

Valuta +/- % Senast
USD/SEK - -
EUR/SEK - -
GBP/SEK - -
EUR/USD - -

Räntor

Ränta +/- % Senast
5-års ränta - -
10-års ränta - -

Råvaror

Råvara +/- % Senast
Olja - -
Guld - -
Silver - -
Koppar - -