Vertiseit (51,0 kr) är verksamma inom digital skyltning. Bolaget säljer skärmar och mjukvara samt erbjuder service och installation.

Koncernen har över 1 500 olika varumärken som kunder i över 60 olika länder. Lösningarna finns exempelvis i klädbutiker som visar produkter eller hos bilhandlare där kunder kan konfigurera bilar själva. Några av kunderna är Lidl, Lindex, ICA, Porsche och McDonald’s. 

Största ägare är Bonnier med knappt 17% respektive 10% av kapital och röster. Bonnier blev huvudägare hösten 2024 via en riktad nyemission på 200 Mkr (till kurs 42,2 kr) i samband med Vertiseits förvärv av Visual Art. Medgrundaren Johan Lind är fortsatt VD samt näst största ägare med 7% av kapitalet och 16% av rösterna.

Idag består bolagets affär av tre intäktsben:

• Mjukvara (SaaS) som utgjorde 46% av försäljningen 2025.
• Hårdvara (Systems) som står för 42%.
• Konsulttjänster (Consulting) vilket utgör resterande 12%.

Hårdvaruintäkterna kommer främst från Norden, där Vertiseit i vissa fall ansvarar för leverans och installation av skärmar som tillverkas av tredjepart. Det tydliga fokuset från bolagets sida är dock att öka andelen mjukvaruintäkter, där partners ansvarar för installation och hårdvaruleverans. Andelen mjukvaruintäkter har ökat från cirka 25% för tio år sedan till nästan 50% idag.

Förvärvsstrategi

Att andelen mjukvara däremot minskat sedan 2023 beror på det stora förvärvet av Visual Art i oktober 2024. Hårdvaruinslag och installationsprojekt inom Visual Art kommer minska över tid under Vertiseits ledning.

Just förvärv är en viktig del av bolagets strategi. Sedan 2021 har fem förvärv genomförts. Totalt sett har omsättningen vuxit cirka 60% per år i snitt de senaste fem åren. Majoriteten har kommit från förvärv, men ingen exakt fördelning redovisas.

Tapp på rapportdag

I mitten av februari (12/2) släppte Vertiseit siffror för det fjärde kvartalet. Aktien föll 12% på rapportdagen.

Omsättningen minskade drygt 8% i kvartalet. Tappet beror på förändrad försäljningsmix med betydligt mindre hårdvara, i linje med bolagets strategi. I Q4 2024 (första kvartalet med Visual Art konsoliderat) utgjorde hårdvara drygt 54% av försäljningen. I Q4 2025 var andelen hårdvara knappt 43%.

ARR (årligen återkommande inäkter) ökade med knappt 21% i kvartalet, varav cirka 16% organiskt (och i fasta växelkurser). Det är starkt givet att marknaden beskrivs som relativt avvaktande med längre säljcykler.

Förändringen visas även i bruttomarginalen som steg till 66,0% (55,6). Det är även i linje med nivån för helåret 2025.

Vertiseits föredragna resultatmått är Cash Ebitda (se faktaruta). Det ökade knappt en miljon i Q4 motsvarande en marginal på 12,0% (10,6). Ebita-marginalen uppgick uppskattningsvis till cirka 8,5%.

Resultatet i kvartalet belastas av jämförelsestörande poster om 5,2 Mkr (2,3), främst hänförligt till förvärv. Dessutom anger ledningen att ytterligare cirka 5 Mkr i kostnader finns med i kvartalet som kommer försvinna 2026. Det tycks främst vara relaterat till effektivisering och personalneddragningar relaterat till integrationen av Visual Art som totalt ska ge 25 Mkr i årliga besparingar.

AI - hot eller möjlighet?

Delar av den kraftiga kursreaktionen på rapportdagen förklaras troligtvis av de något svagare siffrorna i Q4. Men likt de flesta mjukvarubolagen har AI-oro troligtvis även pressat Vertiseits aktiekurs.

AI sänker tröskeln och möjliggör betydligt snabbare utveckling av mjukvara. Däremot ser vi risken som väldigt liten att företag helt själva börjar utveckla fulla mjukvarusystem som ersätter Vertiseits lösningar.

Vertiseits olika lösningar bygger i grunden på en koncerngemensam backend-plattform. Lösningarna är vertikalt integrerade, det vill säga inbyggda i kunders olika IT- och affärssystem samt hårdvaran (som skärmar). Det skapar stora inlåsningseffekter och har historiskt speglats i en låg churn (kundtapp) på ett par procent.

I grunden handlar Vertiseits lösningar om att stärka kundupplevelsen och driva merförsäljning. För en genomsnittskund kostar mjukvaran per skärm ett par hundra kronor i månaden. Den låga kostnaden gör också incitamenten att utveckla egna lösningar eller minska på delar av Vertiseits lösningar låga.

Bättre erbjudande

Risken ligger snarare i ökad konkurrens och prispress, tror vi. VD Lind framhäver att kunder prioriterar och kräver AI-implementationer i lösningarna i betydligt högre utsträckning nu än för ett par år sedan.

Det är också något som Vertiseit arbetar mycket med. Under 2025 lanserades exempelvis plattformen Grassfish IXM Aqua som har inbyggda AI-funktioner. Plattformen möjliggör exempelvis en högre grad av personaliserad kommunikation direkt i butiksmiljö. 

Även Vertiseits senaste förvärv av tyska Muse som slutfördes i november 2025 går i linje med ett starkare AI-erbjudande. I absoluta tal tillför förvärvet enbart cirka 4% till försäljningen, men breddar Vertiseits erbjudande mot "In-store Audio", alltså ljud i butik (som bakgrundsmusik och röstmeddelanden).

Just integrerade ljudlösningar är något som Vertiseit inte tidigare haft i sitt erbjudande, vilket konkurrenter som ZetaDisplay och M-Cube har. Det stärker konkurrenskraften och ger möjlighet till stor merförsäljning till befintliga kunder.

Att Vertiseit tidigare inte haft något ljuderbjudande beror delvis på att detta varit en mindre lönsam och skalbar affär. Detta förändras nu med AI där betydligt mindre manuellt arbete krävs och inga royalties behöver betalas till musikproducenter.

Marknadsledare

Vi tycker detta, tillsammans med exempelvis snabbare produktutveckling och effektivare egen organisation, visar på möjligheterna med AI för Vertiseit. Att koncernen nu är störst i Europa bör även skapa skalfördelar för att nyttja nya tekniker bra.

Marknaden är dock väldigt fragmenterad och Vertiseit har enbart ett par procents global marknadsandel. Vår bild är att bolaget historiskt varit skickliga på att integrera och utveckla förvärv. Efter förvärvet av Muse är dock skuldsättningen åt det höga hållet (cirka 3,0x redovisad Ebitda justerat för leasingeffekt i både skuld och resultat.). Resultatmåttet innehåller dock en del engångskostnader och troligtvis kommer kvoten falla ned under 2,0x redan under 2026.

Vertiseits mjukvara är hårdvaruagnositisk. Dock finns risken att hårdvarutillverkare, som exempelvis Samsung och LG, börjar utveckla egna mjukvarulösningar. Möjligen har denna risk ökat med bättre AI-modeller. Vi tror dock det fortsatt finns en tydlig industriell logik för dessa att fortsatt fokusera på hårdvara. Bolagens modeller bygger till stor del på att partners (likt Vertiseit) kan skapa anpassade lösningar för olika typer av kunder.

Vi tror även Vertiseits försäljningskanaler är en viktig konkurrensfördel. Mixen av både direkt och indirekt försäljning gör att fler kunder kan adresseras. Partners är däremot den viktigaste säljkanalen. När man väl är inne hos ”rätt” partners skapas stora konkurrensfördelar mot andra aktörer. Det är ofta omständligt och tidskrävande att byta leverantör.

En aktie att plocka upp?

Vertiseits mjukvara finns idag i cirka 250 000 skärmar, men det är enbart cirka 30% av den möjliga volymen hos befintliga kunder. En stor kund är exempelvis Circle K som idag har cirka 16 000 licenser, vilket enbart motsvarar 14% av alla butiker globalt sett. Med andra ord är tillväxtmöjligheterna goda, både via nya och befintliga kunder.

Vi skissar på en tillväxt på 9% under 2026 där mjukvaruintäkterna kommer stå för all tillväxt medan hårdvaruaffären fortsatt kommer minska något. Resterande del av prognosperioden skissar vi på 8% per år.

Högre andel mjukvara och realiserade synergier från förvärvsintegrationer bör leda till stigande marginaler. Vi räknar med 15,2% Ebita-marginal för 2026 och 18,5% i slutet av prognosperioden.

Vertiseit-aktien har fallit över 20% sedan årskiftet. På våra prognoser värderas aktien till knappt 16x EV/Ebita på 2026E. Värdering faller dock fort till drygt 12x på 2027E.

Som för de flesta andra bolag ritar AI om förutsättningar. Det är svår materia och vi kan inte utesluta att Vertiseit kommer vara en relativ förlorare. Däremot är vår bild att Vertiseit har en bra position med djupt integrerad mjukvara, starka säljkanaler och konkurrenskraftiga lösningar.

Det höga insynägandet är också ett plus. VD Lind har varit med sedan bolaget grundades och strategin utstrålar långsiktighet. Kursnedgången i år kan ha skapat ett intressant ingångsläge. Uppsidan är bra trots en multipel (14x Ebita) som är en bra bit under vad Vertiseit värderats till historiskt. Vi slår om till ett köpråd.