Efter avknoppningen av Aira har den renodlade Upsales-verksamheten betydligt högre lönsamhet än tidigare. De preliminära siffrorna visar en Ebitda-marginal på 36-38% i andra kvartalet, över bolagets eget mål. Försäljningstillväxten var över 10% och aktien steg tvåsiffrigt på beskedet.
Idag, 07:55
Det har varit en händelserik vår och sommar för SaaS-bolaget Upsales (26,60 kr). Kort repetition.
Däremellan (i slutet av maj) meddelade Upsales grundare Daniel Wikberg att han lämnar VD-posten på bolaget efter 23 år för att istället bli VD för avknoppningen Aira.
Samtidigt sålde Wikberg 5,6 miljoner aktier i Upsales (kurs 25 kr - 10% rabatt mot kursen) som inbringade totalt 140 Mkr. Wikberg minskade sitt innehav från 43,8% till 10,5%.
Fakta
I samband med Wikbergs avgång kommunicerades att Johan Kallblad tar över som ny VD på Upsales. Kallblad är mest känd som tidigare VD för systemintegratören Exsitec 2010-2025. Exsitec noterades 2020 och Kallblad lämnade VD-posten på Exsitec ifjol men sitter kvar i styrelsen i Existec. Kallblad har en relevant och lång erfarenhet av att bygga mjukvarubolag. Det är ett plus.
Daniel Wikberg kommer dock sitta kvar i styrelsen i Upsales och har lock-up på sina kvarvarande aktier till november i år.
Sent på torsdagseftermiddagen (2 juli) innan börsstängning meddelade Upsales preliminära siffror för andra kvartalet, som var bättre än väntat. Aktien steg drygt 13% på beskedet.
Omsättningen i andra kvartalet väntas uppgå till 41,4 Mkr motsvarande 10,7% tillväxt mot Q2 ifjol. Eller +1,6% jämfört med Q1 2026 (40,8 Mkr).
De årligt återkommande intäkterna, ARR, ökade med 1,1 Mkr (+0,7%) jämfört med årets första kvartal och +5,0% relativt för halvårsskiftet ifjol. 2025 steg ARR med knappt 8% jämförelsevis.
På pro forma-basis (exklusive kostnader relaterat Aira och avknoppningen) uppgick Ebitda-marginalen till 36-38%. Tidigare var guidningen att marginalen skulle överstiga 35% från Q2 2026. I Q1 2026 var Ebitda-marginalen 27,9% på pro forma-basis (exklusive Aira) och 20,5% på Ebit-nivå. Kan Upsales växa så borde en Ebitda-marginal på över 40% vara nåbart, då affärsmodellen har en fin skalbarhet.
Avgående VD Daniel Wikberg kommenterar: "Jag är glad att se en mycket stark marginal under kvartalet och en fortsatt tvåsiffrig omsättningstillväxt. Det är också positivt att se att ARR åter växer efter att ha varit oförändrat mellan kvartalen under det första kvartalet. Inför det tredje kvartalet är kundbortfallet lägre och vi har goda möjligheter att accelerera tillväxten".
Att Upsales kommer in med solida siffror för andra kvartalet är glädjande. Inte minst eftersom Wikbergs stora aktieförsäljning skapat osäkerhet.
Om Upsales når sin prognos år 2026 om att växa 10 till 15% och ha en Ebitda-marginal över 35% så värderas aktien till 2,5x omsättningen och drygt 7x rörelsevinsten före avskrivningar (EV/Ebitda). Det är lågt för ett mjukvarubolag med hög andel återkommande intäkter. Oavsett om det finns AI-hot eller ej.
Fakta
Många SaaS-bolag har som bekant gått svagt på börsen senaste året på grund av AI-oro. Det har skett en hel del konsolidering bland mjukvarubolag senaste åren.
Budgivarna har köpt ut mjukvarubolagen för 5,5x omsättningen (EV/Sales) i snitt. Senaste budet på ett storleksmässigt jämförbart mjukvarubolag var på Lasernet (3,3x omsättningen R12M).
På de oreviderade analytikerprognoserna för 2027E värderas Upsales till EV/Ebit 7x. En rad andra mjukvarubolag med liknande affärsmodell värderas till runt 12x i snitt jämförelsevis. Börskollegan, tillika konkurrenten Lime värderas till drygt 12x. Lime är betydligt större så en värderingskillnad är berättigad. Men Upsales värderingsrabatt är nog fortsatt väl stor.
Kan Upsales fortsätta växa och ha en Ebitda-marginal över 35% kommer värderingsgapet troligen att minska. En central värdedrivare framöver är att ARR-tillväxten ökar. Den stora frågan är om bolaget kan få upp ARR-tillväxten utan att ge avkall på den höga lönsamheten. Att bolagets churn verkar minska är positivt, då lågt kundbortfall är centralt för att kunna öka ARR-tillväxten.
Fakta
Den 24 februari 2026 föreslog regeringen att publika aktiebolag på MTF-plattformar (som First North där Upsales är noterade) ges rätt att genomföra återköpsprogram. Lagändringarna kommer träda i kraft den 5 december 2026.
Upsales har en solid balansräkning. Beroende hur aktien värderas kanske återköp blir aktuellt till vintern, då det blir tillåtet för First North-bolag (se faktaruta). Skulle aktien vara kvar på dessa nivåer vore återköp troligen tydligt värdeskapande.
Dagens värdering antyder att marknaden tvivlat på att den höga lönsamheten är uthållig eller att ARR-tillväxten kan förbättras. De preliminära siffrorna minskar åtminstone osäkerheten kring den första frågan.
Sammantaget är vi fortsatt positiva till Upsales. Q2-rapporten presenteras i sin helhet onsdagen den 22 juli.
Bolag | Avkastning 1 år % | P/E 2027E | EV/Ebit 2027E | EV/Sales 2027E | Ebit-marginal 2027E % | Årlig tillväxt 2027E-2028E % |
|---|---|---|---|---|---|---|
Upsales | -14% | - | 7,0x | 2,2x | 31,1% | - |
Lime Technologies | -48% | 17,0x | 12,4x | 3,3x | 26,6% | 10,3% |
Carasent | -23% | 24,8x | 20,0x | 2,9x | 14,5% | 17,6% |
Avtech | -32% | 12,2x | 11,1x | 4,6x | 41,1% | 25,1% |
Opter | -27% | 16,5x | 10,1x | 2,9x | 29,0% | 10,0% |
Salesforce | -38% | 10,6x | 9,9x | 3,5x | 35,3% | 9,6% |
SAP | -44% | 16,8x | 11,9x | 3,7x | 30,8% | 11,8% |
Genomsnitt | -32% | 16,3x | 11,8x | 3,3x | 29,8% | 14,1% |
Efter avknoppningen av Aira har den renodlade Upsales-verksamheten betydligt högre lönsamhet än tidigare. De preliminära siffrorna visar en Ebitda-marginal på 36-38% i andra kvartalet, över bolagets eget mål. Försäljningstillväxten var över 10% och aktien steg tvåsiffrigt på beskedet.
Idag, 07:55
Det har varit en händelserik vår och sommar för SaaS-bolaget Upsales (26,60 kr). Kort repetition.
Däremellan (i slutet av maj) meddelade Upsales grundare Daniel Wikberg att han lämnar VD-posten på bolaget efter 23 år för att istället bli VD för avknoppningen Aira.
Samtidigt sålde Wikberg 5,6 miljoner aktier i Upsales (kurs 25 kr - 10% rabatt mot kursen) som inbringade totalt 140 Mkr. Wikberg minskade sitt innehav från 43,8% till 10,5%.
Fakta
I samband med Wikbergs avgång kommunicerades att Johan Kallblad tar över som ny VD på Upsales. Kallblad är mest känd som tidigare VD för systemintegratören Exsitec 2010-2025. Exsitec noterades 2020 och Kallblad lämnade VD-posten på Exsitec ifjol men sitter kvar i styrelsen i Existec. Kallblad har en relevant och lång erfarenhet av att bygga mjukvarubolag. Det är ett plus.
Daniel Wikberg kommer dock sitta kvar i styrelsen i Upsales och har lock-up på sina kvarvarande aktier till november i år.
Sent på torsdagseftermiddagen (2 juli) innan börsstängning meddelade Upsales preliminära siffror för andra kvartalet, som var bättre än väntat. Aktien steg drygt 13% på beskedet.
Omsättningen i andra kvartalet väntas uppgå till 41,4 Mkr motsvarande 10,7% tillväxt mot Q2 ifjol. Eller +1,6% jämfört med Q1 2026 (40,8 Mkr).
De årligt återkommande intäkterna, ARR, ökade med 1,1 Mkr (+0,7%) jämfört med årets första kvartal och +5,0% relativt för halvårsskiftet ifjol. 2025 steg ARR med knappt 8% jämförelsevis.
På pro forma-basis (exklusive kostnader relaterat Aira och avknoppningen) uppgick Ebitda-marginalen till 36-38%. Tidigare var guidningen att marginalen skulle överstiga 35% från Q2 2026. I Q1 2026 var Ebitda-marginalen 27,9% på pro forma-basis (exklusive Aira) och 20,5% på Ebit-nivå. Kan Upsales växa så borde en Ebitda-marginal på över 40% vara nåbart, då affärsmodellen har en fin skalbarhet.
Avgående VD Daniel Wikberg kommenterar: "Jag är glad att se en mycket stark marginal under kvartalet och en fortsatt tvåsiffrig omsättningstillväxt. Det är också positivt att se att ARR åter växer efter att ha varit oförändrat mellan kvartalen under det första kvartalet. Inför det tredje kvartalet är kundbortfallet lägre och vi har goda möjligheter att accelerera tillväxten".
Att Upsales kommer in med solida siffror för andra kvartalet är glädjande. Inte minst eftersom Wikbergs stora aktieförsäljning skapat osäkerhet.
Om Upsales når sin prognos år 2026 om att växa 10 till 15% och ha en Ebitda-marginal över 35% så värderas aktien till 2,5x omsättningen och drygt 7x rörelsevinsten före avskrivningar (EV/Ebitda). Det är lågt för ett mjukvarubolag med hög andel återkommande intäkter. Oavsett om det finns AI-hot eller ej.
Fakta
Många SaaS-bolag har som bekant gått svagt på börsen senaste året på grund av AI-oro. Det har skett en hel del konsolidering bland mjukvarubolag senaste åren.
Budgivarna har köpt ut mjukvarubolagen för 5,5x omsättningen (EV/Sales) i snitt. Senaste budet på ett storleksmässigt jämförbart mjukvarubolag var på Lasernet (3,3x omsättningen R12M).
På de oreviderade analytikerprognoserna för 2027E värderas Upsales till EV/Ebit 7x. En rad andra mjukvarubolag med liknande affärsmodell värderas till runt 12x i snitt jämförelsevis. Börskollegan, tillika konkurrenten Lime värderas till drygt 12x. Lime är betydligt större så en värderingskillnad är berättigad. Men Upsales värderingsrabatt är nog fortsatt väl stor.
Kan Upsales fortsätta växa och ha en Ebitda-marginal över 35% kommer värderingsgapet troligen att minska. En central värdedrivare framöver är att ARR-tillväxten ökar. Den stora frågan är om bolaget kan få upp ARR-tillväxten utan att ge avkall på den höga lönsamheten. Att bolagets churn verkar minska är positivt, då lågt kundbortfall är centralt för att kunna öka ARR-tillväxten.
Fakta
Den 24 februari 2026 föreslog regeringen att publika aktiebolag på MTF-plattformar (som First North där Upsales är noterade) ges rätt att genomföra återköpsprogram. Lagändringarna kommer träda i kraft den 5 december 2026.
Upsales har en solid balansräkning. Beroende hur aktien värderas kanske återköp blir aktuellt till vintern, då det blir tillåtet för First North-bolag (se faktaruta). Skulle aktien vara kvar på dessa nivåer vore återköp troligen tydligt värdeskapande.
Dagens värdering antyder att marknaden tvivlat på att den höga lönsamheten är uthållig eller att ARR-tillväxten kan förbättras. De preliminära siffrorna minskar åtminstone osäkerheten kring den första frågan.
Sammantaget är vi fortsatt positiva till Upsales. Q2-rapporten presenteras i sin helhet onsdagen den 22 juli.
Bolag | Avkastning 1 år % | P/E 2027E | EV/Ebit 2027E | EV/Sales 2027E | Ebit-marginal 2027E % | Årlig tillväxt 2027E-2028E % |
|---|---|---|---|---|---|---|
Upsales | -14% | - | 7,0x | 2,2x | 31,1% | - |
Lime Technologies | -48% | 17,0x | 12,4x | 3,3x | 26,6% | 10,3% |
Carasent | -23% | 24,8x | 20,0x | 2,9x | 14,5% | 17,6% |
Avtech | -32% | 12,2x | 11,1x | 4,6x | 41,1% | 25,1% |
Opter | -27% | 16,5x | 10,1x | 2,9x | 29,0% | 10,0% |
Salesforce | -38% | 10,6x | 9,9x | 3,5x | 35,3% | 9,6% |
SAP | -44% | 16,8x | 11,9x | 3,7x | 30,8% | 11,8% |
Genomsnitt | -32% | 16,3x | 11,8x | 3,3x | 29,8% | 14,1% |
Aktieanalys
30 juni, 07:20
Saab
Aktieanalys
Privatekonomi
H&M rapporterar
Aktieanalys
30 juni, 07:20
Saab
Aktieanalys
Privatekonomi
H&M rapporterar
1 DAG %
Senast
OMX Stockholm 30
1,14%
(vid stängning)
OMX Stockholm 30
1 DAG %
Senast
3 247,03
