Handelsbanken utvecklades något bättre än väntat under årets andra kvartal. Rörelseresultatet på 4136 Mkr var 2 procent bättre än förhandstipsen, enligt Factset, som samlar in analytikernas vinstprognoser.

Det var räntenettot och kreditförlusterna som bidrog mest till det. Provisionsintäkterna var däremot svaga, särskilt de aktiemarknadsberoende. Samma sak med tradingintäkterna. Detta är samma bild som vi sett hos SEB och Nordea tidigare under rapportperioden.

SHB har rykte om sig som en stabil och konservativ bank. Stundtals har resten av bankgänget utklassat SHB i tillväxt, men över längre tid framstår den mer försiktiga strategin som ett vinnande koncept.

SHB brukar framhålla att man drabbas av betydligt mindre kreditförluster än andra banker och det stämde bra under finanskrisen. Banken var också tidig med att bygga upp stabila finanser, vilket tenderar att pressa lönsamheten kortsiktigt. Det sken igenom i räntenettot under första kvartalet.

För närvarande ger allt detta rätt klen utdelning på börsen. SHB-aktien har haft svårt att hålla jämna steg med de andra bankernas. Vi tycker det känns obefogat och har sedan en tid ett köpråd på aktien.

Inget i onsdagens halvårsrapport får oss att ändra den inställningen. Det klart viktigaste för SHB är räntenettot, som svarar för 70 procent av de totala inkomsterna, klart över nivån för resten av bankerna.

 Räntenettot steg med 12 procent under andra kvartalet och med 3 procent jämfört med årets första tre månader. Det är framför allt det högre ränteläget som bättrat på inkomsterna genom högre inlåningsmarginaler.

Nu har förväntningarna på ränteuppgången tonats ned något under våren och sommaren, men å andra sidan tycks volymerna och marginalerna gynna Handelsbanken. Företagskunderna har ökat sina lån med 7 procent sedan årsskiftet, till exempel.

Värt att notera är även att SHB höjt sina marginaler på bolånen till 0,73 procent (0,68). Här har tillväxttakten dämpats något, men SHB tillhör ändå de banker som tar in mest nya affärer.

Detta får oss att tro att SHB:s räntenetto kan stiga i linje med de prognoser som finns på marknaden. Så länge det sker är det grönt ljus för aktien, som vi ser det. Värderingen är nämligen måttfull.

I år väntas vinsten stiga 11 procent till 19,35 kronor per aktie, enligt Factset. Det ser rimligt ut efter första halvårets ökning med 12 procent. Nästa år ligger prognosen på 21 kronor per aktie. SHB handlas alltså till 10 respektive 9,1 gånger vinsten för 2011 och 2012. Det är en klart mindre premie än bruklig mot resten av bankerna, kanske Nordea undantaget.

Den nya bankregleringen fortsätter att vara en joker i leken men bedömare tror att läget klarnar nu under hösten. SHB har tidigare pekats ut som en av de mer överkapitaliserade bankerna. Om det visar sig riktigt kan det bli en trigger för aktien. I alla händelser väntar vi oss att SHB tillhör de banker som klarar de nya tuffare kraven bäst.

Som aktieägare kan man hoppas på att SHB:s värdering klättrar en del upp mot fornstora nivåner på p/e 11,5 , att vinstprognoserna håller plus att utdelningen höjs minst med en krona till 10 kronor per aktie. Sammantaget ger detta en kurspotential på 15-20 procent på ett års sikt.