USA:s ekonomi går bättre än många tror. Samtidigt utsätts centralbanken Federal Reserve för politisk press från Vita huset. ”Det är inte ovanligt att en president angriper Fed, men det här har gått längre”, säger tidigare Fed-chefen Esther George till Placera.
Idag, 07:00
USA:s ekonomi går bättre än många tror. Stark BNP-tillväxt, en arbetsmarknad som håller ihop och en inflation som visserligen ligger något över målet, men inte har accelererat i den takt som många befarade. Ändå är stämningsläget bland amerikanska hushåll och företag fortsatt dystert.
Den paradoxen står i centrum i mötet med Esther George, tidigare VD för Federal Reserve Bank of Kansas City. Hon lämnade sin post 2023 efter flera decennier inom det amerikanska centralbankssystemet.
"Alla undersökningar vi ser, även bland företag, visar mycket låga förtroendesiffror. Normalt sett brukar lågt sentiment smitta av sig på den reala ekonomin, men det ser vi inte i dag", säger hon till Placera.
I praktiken, menar George, ser de kortsiktiga förutsättningarna för ekonomin ändå relativt gynnsamma ut. Räntorna har sänkts, finanspolitiken är långt ifrån stram och avregleringar ger ytterligare stöd.
"Just nu ser ekonomin ganska bra ut. Och mycket talar för att ekonomin kommer att fortsätta gå okej åtminstone under årets första sex månader, kanske fram till mellanårsvalet i USA", säger den tidigare Fed-chefen.
Förklaringen till diskrepansen mellan statistik och känsla finns enligt George i inflationens psykologiska efterverkningar. Även om prisökningstakten fallit tillbaka har prisnivån permanent flyttats upp.
"Ekonomer och beslutsfattare säger att inflationen har kommit ner, och det stämmer. Men om du går till affären ser du priser som är 20% högre än före pandemin. Den erfarenheten har satt sig i människors medvetande", säger hon.
Att inflationen nu ligger runt 3% är därför svårt att ta till sig för hushåll som samtidigt ser bostadspriser, försäkringskostnader och andra nödvändiga utgifter fortsätta att pressa ekonomin. Det här har blivit en tydlig kommunikationsutmaning för Fed. Om inflationsförväntningarna lossnar från centralbankens 2%-mål riskerar utvecklingen att bli självförstärkande, något hon tydligt kopplar till erfarenheterna från 1970- och 80-talen.
I det läget blir förtroendet för Federal Reserve avgörande. Och just där ser hon ett växande problem, inte minst till följd av den politiska retoriken från Vita huset. Donald Trump har återkommande angripit Fed och dess ordförande Jerome Powell, för att inte ha sänkt räntan nog mycket och snabbt.
"Centralbanken är helt beroende av allmänhetens förtroende, och det är lågt just nu, både för Fed och för statliga institutioner generellt. Budskap spelar därför stor roll, särskilt i en så kallad K-formad ekonomi där vissa har det väldigt bra medan andra kämpar."
När klyftorna i ekonomin växer ökar också behovet av att peka ut någon som ansvarig, menar hon.
"Det skapar berättelser om vem som bär skulden. När presidenten säger att det är Jerome Powells fel och ifrågasätter hans kompetens påverkar det naturligtvis förtroendet."
Hon påpekar att det inte är ovanligt att en politiker angriper Fed. Men George tycker att det har gått längre den här gången.
"Att ifrågasätta vem som faktiskt fattar besluten – det tror jag är första gången, i alla fall i min erfarenhet, som den frågan har rests", säger hon och fortsätter:
"Jag kan inte minnas att man under hela min tid har ifrågasatt Fed:s oberoende."
Trots det hyser hon fortsatt tilltro till centralbankens interna kultur och integritet.
"Det är djupt rotat i Fed:s kultur att vara opolitisk. Jag arbetade där i runt 40 år och kunde inte säga vilket parti mina kollegor tillhörde. Fokus låg alltid på problemet vi skulle lösa: låg inflation och hög sysselsättning."
I maj ska Trump utse en ny Fed-chef. En god gissning är att det blir någon som är honom trogen. Presidenten har antytt att beskedet kommer snart.
"De namn som nämnts är alla kvalificerade. Utmaningen blir att övertyga kongressen om att man inte agerar på presidentens uppdrag utan på kongressens, som har gett Fed dess mandat att tjäna allmänhetens långsiktiga intressen. Det tar tid att vinna det förtroendet", säger George.
Är du orolig?
"Ja, självklart."
För marknaden är detta än så länge en latent risk. Prissättningen signalerar ingen akut oro för vare sig Fed:s oberoende eller USA:s skuldsättning. Men det är just det som gör situationen farlig, enligt George.
"Det kan vara lugnt tills det plötsligt inte är det. Förändringar kan ske snabbt."
Samma resonemang gäller handelspolitiken. Trumps så kallade Liberation Day, som markerade en ny våg av tullar och protektionistiska utspel, har ännu inte fullt ut slagit igenom i ekonomin. Men effekterna kan komma med fördröjning.
"Många ser tullarna mer som en skatt, och sådana effekter tar tid att slå igenom", säger hon och fortsätter sitt resonemang:
"Det tar tid, oavsett om du är ett land eller ett företag, att lista ut hur du ska hantera dem. Förstår jag vad den långsiktiga nivån på tullarna kommer att bli? Förstår jag vad Högsta domstolen kommer att göra när det gäller lagligheten kring tullarna?"
George räknar med att konsekvenserna blir tydligare under 2026, både i priser och i tillväxt.
Avslutningsvis återkommer hon till frågan om ojämlikhet och vad som händer när människor inte längre upplever att det finns en väg framåt.
"Det är oroande för alla samhällen."
Så länge höginkomsttagare fortsätter att konsumera hålls ekonomin uppe, betonar hon. Men låginkomsttagarnas situation är avgörande för hur länge det håller.
"Just nu kan de låna och använda sparade resurser, men det kan förändras."
Det är i den utvecklingen, snarare än i nästa räntebesked, som George ser en risk för USA:s ekonomi.
USA:s ekonomi går bättre än många tror. Samtidigt utsätts centralbanken Federal Reserve för politisk press från Vita huset. ”Det är inte ovanligt att en president angriper Fed, men det här har gått längre”, säger tidigare Fed-chefen Esther George till Placera.
Idag, 07:00
USA:s ekonomi går bättre än många tror. Stark BNP-tillväxt, en arbetsmarknad som håller ihop och en inflation som visserligen ligger något över målet, men inte har accelererat i den takt som många befarade. Ändå är stämningsläget bland amerikanska hushåll och företag fortsatt dystert.
Den paradoxen står i centrum i mötet med Esther George, tidigare VD för Federal Reserve Bank of Kansas City. Hon lämnade sin post 2023 efter flera decennier inom det amerikanska centralbankssystemet.
"Alla undersökningar vi ser, även bland företag, visar mycket låga förtroendesiffror. Normalt sett brukar lågt sentiment smitta av sig på den reala ekonomin, men det ser vi inte i dag", säger hon till Placera.
I praktiken, menar George, ser de kortsiktiga förutsättningarna för ekonomin ändå relativt gynnsamma ut. Räntorna har sänkts, finanspolitiken är långt ifrån stram och avregleringar ger ytterligare stöd.
"Just nu ser ekonomin ganska bra ut. Och mycket talar för att ekonomin kommer att fortsätta gå okej åtminstone under årets första sex månader, kanske fram till mellanårsvalet i USA", säger den tidigare Fed-chefen.
Förklaringen till diskrepansen mellan statistik och känsla finns enligt George i inflationens psykologiska efterverkningar. Även om prisökningstakten fallit tillbaka har prisnivån permanent flyttats upp.
"Ekonomer och beslutsfattare säger att inflationen har kommit ner, och det stämmer. Men om du går till affären ser du priser som är 20% högre än före pandemin. Den erfarenheten har satt sig i människors medvetande", säger hon.
Att inflationen nu ligger runt 3% är därför svårt att ta till sig för hushåll som samtidigt ser bostadspriser, försäkringskostnader och andra nödvändiga utgifter fortsätta att pressa ekonomin. Det här har blivit en tydlig kommunikationsutmaning för Fed. Om inflationsförväntningarna lossnar från centralbankens 2%-mål riskerar utvecklingen att bli självförstärkande, något hon tydligt kopplar till erfarenheterna från 1970- och 80-talen.
I det läget blir förtroendet för Federal Reserve avgörande. Och just där ser hon ett växande problem, inte minst till följd av den politiska retoriken från Vita huset. Donald Trump har återkommande angripit Fed och dess ordförande Jerome Powell, för att inte ha sänkt räntan nog mycket och snabbt.
"Centralbanken är helt beroende av allmänhetens förtroende, och det är lågt just nu, både för Fed och för statliga institutioner generellt. Budskap spelar därför stor roll, särskilt i en så kallad K-formad ekonomi där vissa har det väldigt bra medan andra kämpar."
När klyftorna i ekonomin växer ökar också behovet av att peka ut någon som ansvarig, menar hon.
"Det skapar berättelser om vem som bär skulden. När presidenten säger att det är Jerome Powells fel och ifrågasätter hans kompetens påverkar det naturligtvis förtroendet."
Hon påpekar att det inte är ovanligt att en politiker angriper Fed. Men George tycker att det har gått längre den här gången.
"Att ifrågasätta vem som faktiskt fattar besluten – det tror jag är första gången, i alla fall i min erfarenhet, som den frågan har rests", säger hon och fortsätter:
"Jag kan inte minnas att man under hela min tid har ifrågasatt Fed:s oberoende."
Trots det hyser hon fortsatt tilltro till centralbankens interna kultur och integritet.
"Det är djupt rotat i Fed:s kultur att vara opolitisk. Jag arbetade där i runt 40 år och kunde inte säga vilket parti mina kollegor tillhörde. Fokus låg alltid på problemet vi skulle lösa: låg inflation och hög sysselsättning."
I maj ska Trump utse en ny Fed-chef. En god gissning är att det blir någon som är honom trogen. Presidenten har antytt att beskedet kommer snart.
"De namn som nämnts är alla kvalificerade. Utmaningen blir att övertyga kongressen om att man inte agerar på presidentens uppdrag utan på kongressens, som har gett Fed dess mandat att tjäna allmänhetens långsiktiga intressen. Det tar tid att vinna det förtroendet", säger George.
Är du orolig?
"Ja, självklart."
För marknaden är detta än så länge en latent risk. Prissättningen signalerar ingen akut oro för vare sig Fed:s oberoende eller USA:s skuldsättning. Men det är just det som gör situationen farlig, enligt George.
"Det kan vara lugnt tills det plötsligt inte är det. Förändringar kan ske snabbt."
Samma resonemang gäller handelspolitiken. Trumps så kallade Liberation Day, som markerade en ny våg av tullar och protektionistiska utspel, har ännu inte fullt ut slagit igenom i ekonomin. Men effekterna kan komma med fördröjning.
"Många ser tullarna mer som en skatt, och sådana effekter tar tid att slå igenom", säger hon och fortsätter sitt resonemang:
"Det tar tid, oavsett om du är ett land eller ett företag, att lista ut hur du ska hantera dem. Förstår jag vad den långsiktiga nivån på tullarna kommer att bli? Förstår jag vad Högsta domstolen kommer att göra när det gäller lagligheten kring tullarna?"
George räknar med att konsekvenserna blir tydligare under 2026, både i priser och i tillväxt.
Avslutningsvis återkommer hon till frågan om ojämlikhet och vad som händer när människor inte längre upplever att det finns en väg framåt.
"Det är oroande för alla samhällen."
Så länge höginkomsttagare fortsätter att konsumera hålls ekonomin uppe, betonar hon. Men låginkomsttagarnas situation är avgörande för hur länge det håller.
"Just nu kan de låna och använda sparade resurser, men det kan förändras."
Det är i den utvecklingen, snarare än i nästa räntebesked, som George ser en risk för USA:s ekonomi.
Analys
Aktieråd
Bolåneräntor
Inflationen
Analys
Aktieråd
Bolåneräntor
Inflationen
1 DAG %
Senast
OMX Stockholm 30
1 DAG %
Senast
2 974,60
.jpg&w=3840&q=75)
-950x950.webp&w=3840&q=75)
