Investmentbolaget Latour minskade substansvärdet vid utgången av Q2 med 3% jämfört med föregående år.

“Nedgången drevs främst av den noterade portföljen, medan den onoterade portföljen var i stort sett oförändrad. Den betydande exponeringen mot bygg- och fastighetsmarknaderna stöder vår försiktiga hållning med tanke på det osäkra marknadsläget. Stabila marginaler och fortsatt förvärvsaktivitet i den onoterade portföljen ger potential på uppsidan när sentimentet förbättras”, skriver Filip Henriksson i en ny analys från Pareto.

Analytikern anser att en premie i förhållande till substansvärdet är rimlig, givet konservativa redovisade värden, men tycker inte att den nuvarande premien om 16% är motiverad givet osäkerheten på marknaden.

Pareto upprepar därför rekommendationen behåll och sänker riktkursen till 270 kr från tidigare 277.

Osäkra marknadsutsikter

“Trots en blandad utveckling förbättrades Ebit-marginalen i den onoterade portföljen med 0,8 procentenheter q/q till 13,9%, och M&A-agendan fortsatte. Den amerikanska exponeringen (11% av försäljningen, med 5% av försäljningen importerad från Europa) utgör en tullrisk, men den har inte haft någon väsentlig inverkan under Q2.”

Henriksson lyfter fram Latours betydande exponering mot bygg- och fastighetssektorerna, med fortsatt osäkra marknadsutsikter.

“Även om underliggande tillväxt och tidiga tecken på stabilisering är uppmuntrande, menar vi att det behövs tydligare tecken på en vändning i den underliggande marknaden för att motivera substanspremien. Vi anser dock att Latour är väl positionerat för att överträffa sina tillväxt- och marginalmål när marknadsförhållandena förbättras.”