Stockholmsbörsen inleder onsdagen med röda siffror, och fortsätter därmed tisdagens nedgången. Även flera ledande Europabörser backar, samtidigt som Asienbörserna stängde på minus under morgonen.

Återigen är det kriget i Mellanöstern som spökar, där nya stridigheter mellan USA och Iran fått börsen att dra efter andan. Det adderar till en underliggande oro för de långa marknadsräntorna som fortsätter att stiga.

Det menar Johan Larsson, tidigare chefsstrateg och numera investeringsansvarig på Nordea Liv & Pension.

"Jag tror det går upp för marknaden så smått att vi inte får den här snabba förhandlingslösningen som många väntade sig", säger han.

En nygammal oro

Börserna har gått som tåget under året. Under sommarens rapportsäsong har bolagens vinster fortsatt att ge stöd åt uppgången.

"Men nu dyker den här geopolitiska oron upp igen", säger Larsson.

Oljepriset rör sig snabbt uppåt – under tisdagen var brentoljan upp nära 5%. Inflationsstressen slår direkt mot marknaden och farhågan är att kommande räntehöjningar riskerar att pressa börsbolagens vinster.

Kriget har pågått sedan februari och flera försök till fred har gjorts. Enligt Larsson har marknaden räknat med en lösning inför mellanårsvalet i USA eftersom kriget påverkat Donald Trumps opinionssiffror negativt. Ändå blåser stridigheterna upp, gång på gång.

"Marknaden vet inte riktigt var den ska sätta ner foten och vad det är som gäller", säger Larsson.

Risk för större korrigering

Efter årets börsrally tycker han inte att en motreaktion baserad på det negativa nyhetsflödet är särskilt märklig.

"Vi vet det har flödat in enorma summor kapital till aktiemarknaden. Efter en utdragen uppgång vet vi också att det brukar visa sig att en del spekulerat med lånade pengar, och till och från blir det vinsthemtagning och repositionerar i marknaden", säger han.

Nedgången från börsens rekordnivåer är fortfarande begränsad.

"Det är ingen större börsrörelse än, men en nedgång börjar alltid någonstans", säger han.

Om oljepriset fortsätter rusa, långräntorna stiga och inflationen tar fart ser han risk för en större korrigering i marknaden.

Skuldsättningen accelererar

Vid sidan av kriget stiger också långräntorna. Den svenska tioårsräntan nådde under tisdagen sin högsta nivå på 15 år.

Räntorna pressas upp av krigets påverkan på oljepriset och inflationen. Men Larsson lyfter också den växande globala skuldsättningen.

USA drivs med stora budgetunderskott och i Europa pågår en enorm försvarssatsning som också är skuldfinansierad. Obligationsmarknaden ser att det kommer finnas ett kraftigt upplåningsbehov framåt.

"Skulderna kryper uppåt. Det finns inga indikationer i form av prognosmakare som kan indikera någon form av vändpunkt, utan skuldsättningen förväntas bara fortsätta. Och den accelererar dessutom", säger Larsson.

Han menar att den avgörande frågan är när långivarna börjar kräva en högre riskpremie.

"Hittills har det känts som att man kan ackumulera hur mycket skuld som helst och komma undan med det. Men så plötsligt når vi en nivå där marknaden säger ifrån – att om den här skuldsättningen fortsätter så vill långivarna ha bättre betalt", säger han.

Larsson pekar särskilt på den amerikanska tioårsräntan som en möjlig smärtgräns för marknaden.

"Indikativt så säger man ju att när den amerikanska tioåringen närmar sig 5% är det många som spår att det sannolikt kommer bli oro i leden."

I dag är den på 4,8%.

"Då kan det mycket väl leda till att det blir en mer skakig börsutveckling", fortsätter Larsson.