Under de senaste åren har företagsobligationer gått väldigt starkt och avkastningarna har varit i nivå med aktier. Marknaden för företagsobligationer har varit stabil även under inledningen av året och inte alls upplevt samma turbulens som börserna gjort de senaste veckorna.

”Fastighetsbolagen som hade det väldigt tufft efter ränteuppstället har kommit tillbaka, basräntor har gått ner samtidigt som kreditspreadar har tajtat, vilket har varit en väldigt gynnsam miljö för bolagen”, säger ränteförvaltaren Madeleine Almqvist.

En räntefond med en extra krydda eller en företagsobligationsfond med opportunistiska inslag är två sätt att beskriva Case Credit Opportunity som Madeleine Almqvist är ansvarig för.

”Man kan se det som att vi har ett extra verktyg att nyttja, för att över tid skapa meravkastning. Det kan exempelvis handla om att vi djupdyker i specifika bolag eller sektor som har haft det tufft en period och därmed skapat nedåtpress i priset på bolagens obligationer”, säger Madeleine Almqvist och fortsätter:

”Det kan också röra sig om speciella situationer där vi gräver i detaljerna kring obligationsvillkoren, finner händelser som kan utlösa intressanta följdeffekter och därmed gynna investerarna i ett specifikt instrument.”

Gjorde bra affärer i SBB och Heimstaden Bostad

Ett exempel från förra året var när fonden tog positioner i fastighetsobligationer och kunde köpa en krona för 60 öre, vilket i obligationsvärlden ses som otroliga avkastningsmöjligheter. Den opportunistiska delen bidrog då till att fonden gjorde sitt bästa år sedan fonden startade, med över 11% avkastning. Och enligt Madeleine Almqvist är det en betydligt högre avkastning än vad en svensk aktieindexfond gav förra året, fast till en mycket lägre risk.

Madeleine Almqvist tar några fler exempel på lyckade affärer:

”Under 2023 fanns det flera bolag inom fastighetssektorn som hade det väldigt tufft, vars obligationer därmed handlades till kraftiga rabatter. Ett sådant bolag var SBB som gick in i ränteuppstället med hög skuldsättning och tajt likviditet. Vi gjorde en noggrann analys av situationen och bedömningen att en potentiell lösning för bolaget skulle kunna vara att köpa tillbaka vissa av sina obligationer till kraftig rabatt, för att på så vis minska skuldsättningen.”

”Vi köpte in en mindre position av SBB:s obligationer till kraftig rabatt och fick under året rätt. Bolaget ville vid flera tillfällen köpa tillbaka obligationer och vi blev av med dem på betydligt högre nivåer än vi köpte på, vilket resulterade i en avkastning för fonden på omkring 70% för den investeringen. En win-win både för SBB och fonden”, berättar Madeleine Almqvist.

Ett annat exempel inom samma tema var obligationer i Heimstaden Bostad som också handlade till kraftig rabatt.

”Vi kom dock in i dessa obligationer något tidigt vilket gjorde att avkastningen 2023 inte blev som förväntat. Prisutvecklingen kom istället 2024 och investeringen spelade till slut ut sin rätt, men någon senare än vi hade räknat med. Det lönade sig därmed att hålla ut.”

Turbulenta marknader ger möjligheter

Många av de opportunistiska positionerna som fonden hade nådde under förra året sin fulla potential och har fått lämna fonden nu. Men Madeleine Almqvist har hittat nya investeringar med minst lika bra potential.

För även om många tycker det är jobbigt att marknaden svänger så mycket, är det nu som Madeleine Almqvist tror sig kunna hitta väldigt bra affärer. Turbulenta marknader skapar möjligheter för många av de riktigt bra opportunistiska investeringarna, sammanfattar hon.

”I skrivande stund har fonden en förräntningstakt på närmare 8% efter avgift. Utöver det så handlas många av våra obligationer till underpriser, räknar vi med prisuppgångar på obligationerna är målavkastningen ännu högre.”

De opportunistiska investeringarna är en del av fonden, kassan en annan. I dagsläget består portföljen till 55% placeringar i high yield-segmentet. Det är obligationer med lägre kreditbetyg än andra räntebärande tillgångar som investment grade-obligationer, som också finns i fonden.

”Storleken på varje del justeras utifrån marknadsklimatet och där vi ser bäst möjligheter vid varje given tidpunkt. Som ett exempel kan vi positionera oss med en större kassaposition i väntan på att köpa något som vi tror är på väg att bli billigt. ”

Gärna obligationer med kort löptid för lägre risk

Fonden fokuserar primärt på nordiska företagsobligationer, spritt över flera olika sektorer, men kan även investera i europeiska emittenter om bättre möjligheter uppstår där. I dagsläget väljer Madeleine Almqvist bort obligationer med lång löptid och räntebindning.

”Vi håller med om att det finns risk för ökad inflation och har därför valt att ligga med kort kredit- och ränteduration i fonden. Det ger oss mer flexibilitet och lägre risk om räntor stiger. ”

Stigande marknadsräntor kan dra upp bundna bolåneräntor och Madeleine Almqvist förklarar varför högre räntor inte bara är dåligt.

”Lite högre inflation lär medföra något högre basränta. Det blir lite dyrare för oss med bolån, men kom ihåg: På sikt är de något högre räntorna också bra för dig som sparare i våra fonder. Högre räntenivåer betyder högre kupongräntor och förräntningstakter i räntefonder.”