Den teknik som verkligen förändrar världen är sällan den vi lägger märke till mest. Det är snarare den som omärkligt smälter in och snabbt tas för given, som ger de riktigt stora skiftena.

Tidigare innovationer som elektricitet och telefoni var det länge sedan någon höjde på ögonbrynet åt. Även internet har blivit en naturlig del av vår vardag.

Pengarna forsar in

AI tycks vara på väg åt samma håll. Tekniken håller redan på att förändra hur företag utvecklar produkter, skriver kod, analyserar data och organiserar sitt arbete. Många ser inte ens AI som teknik, utan som tjänster som nu fungerar bättre än de gjorde förr.

AI:s framfart har heller inte gått obemärkt förbi på världens börser, där många AI-aktier har gett en fantastisk avkastning. Många hävdar att vi bara sett början på AI-utvecklingen och att så länge de stora teknikbolagen redovisar stabila vinster finns det ingen anledning att tvivla på fortsatt framgång. Samtidigt satsas enorma summor i ny AI-infrastruktur – långt innan någon vet exakt vad morgondagen kommer att kräva.

Kan efterfrågan mötas?

Bolag som Microsoft, Alphabet, Amazon och Meta redovisade under årets andra kvartal kapitalinvesteringar på sammanlagt omkring 170 miljarder dollar, där en stor del av investeringarna har gått till datacenter, servrar och annan teknisk infrastruktur.

De redovisade beloppen visar dessutom inte hela bilden. En färsk genomgång av nio stora teknikbolag uppskattar framtida åtaganden, huvudsakligen kopplade till AI, till omkring 3 000 miljarder dollar.

Beloppen är höga men det handlar inte om att bränna riskkapital på ren spekulation. Tvärtom. Pengar saknas inte. Exempelvis uppgick Microsofts rörelseresultat det senaste räkenskapsåret till drygt 155 miljarder dollar. Microsoft uppger samtidigt att efterfrågan på molntjänsten Azure överstiger den tillgängliga kapaciteten. För att kunna fortsätta skörda vinster på tekniken krävs utökad kapacitet.

Ur ett aktieägarperspektiv är det viktigt att bolaget framtidssäkrar affären. Här är det avgörande att efterfrågan på AI-kapacitet kvarstår, att infrastrukturen förblir användbar tillräckligt länge och att kunderna är beredda att betala för kalaset.

Medan det förstnämnda känns tämligen säkert är det mer oklart med de två senare. Är det verkligen gigantiska kretskortsfyllda datahallar som kommer göra livet lättare, eller kommer den tekniska utvecklingen möjliggöra andra typer av infrastruktur? I så fall är inte den något raljerande jämförelsen mellan datacenter och övergivna paddelhallar helt orimlig.

Ribban höjs

Det är som bekant svårt att sia om framtiden. Och det är just investerares ofrånkomliga huvudbry – att försöka förutspå ett bolags framtida vinster. Ändå sätter börsen dagligen ett pris på just det. Utmaningen är att väga framtida vinstpotential mot de förväntningar som redan ligger i aktiekursen. Microsoft handlas i dag till knappt 24 gånger den förväntade vinsten de kommande tolv månaderna, vilket är lägre än femårsmedianen på 30 gånger. Likväl fångar inte den historiska jämförelsen hur dagens stora investeringsbehov påverkar förutsättningarna framåt.

Hur stor del av investeringarna går till att skapa nya vinster och hur stor del går till att upprätthålla nuvarande position?

Nu är det för all del ingen omöjlighet för Microsoft – eller någon av de andra stora molnleverantörerna – att bygga ut kapaciteten och samtidigt öka vinsterna. ”De magnifika sju” har överraskat positivt flera gånger under de senaste sex-sju åren. Varje överraskning innebär samtidigt att ribban flyttas upp en nivå.

Svårt att förutspå vinnarna

Det är svårt att identifiera vilka bolag som blir vinnare på AI och ännu svårare är att avgöra vilka av vinnarna som också är bra investeringar.

Så hur ska man då agera? För den som inte vill försöka välja vinnarna själv är en bred exponering den klart enklaste lösningen. De största AI-exponerade bolagen utgör runt en femtedel av ett brett globalindex. Vill man ta en mer koncentrerad position finns nischade fonder, eller så plockar man ihop sin egen korg med AI-bolag. Då finns det goda skäl att sprida innehaven över flera bolag och olika delar av värdekedjan.

AI kan mycket väl fortsätta förändra världen. Som investerare behöver man däremot inte bygga portföljen på att man vet exakt hur.

Maria Wendestam är senior investeringsstrateg/Chief Investment Analyst på Nordea