SSAB (62,32 kr) rapporterade i morse siffrorna för 2025 års första kvartal. Rörelseresultatet landade på 1,4 miljarder kr vilket är en mer än halverad nivå från motsvarande period i fjol.

I princip hela tappet förklaras av att lägre stålpriser i USA fått lönsamheten inom affärsområdet Americas att kollapsa.

Stålpriserna, och därmed SSAB:s lönsamhet befann sig i en nedåtgående trend under hela 2024. Nu under 2025 har priserna åter vänt uppåt och SSAB räknar med en väsentlig återhämtning för Americas i Q2.

Återhämtning under 2026

Tecknen på vändning har fått SSAB-aktien att rusa med hela 42% på börsen sedan årsskiftet. Redan 2026 räknar analytikerkollektivet med att SSAB:s rörelseresultat ska ha återhämtat sig till strax över 9 miljarder kr, som verkar vara den nya "normala" vinstnivån för bolaget.

Man skulle kunna tro att handelskriget borde slå hårt mot SSAB men så verkar det inte bli. Bolagets amerikanska verksamhet är främst exponerad mot energibranschen som går väldigt bra, handelskrig eller ej. Den europeiska verksamheten är främst exponerad mot automotive, en cyklisk bransch som mycket väl skulle kunna ta stryk av handelskrig. Här verkar det dock som att politikerna av säkerhetspolitiska skäl kommer att se till att gynna branschen. "Man vill inte göra sina stridsvagnar med kinesiskt stål" som en branschexpert utrycker det till Afv.

Stor misstroenderabatt

SSAB dras med en stor förtroenderabatt på börsen. Aktien har bland sektorns lägsta värderingar trots att bolaget har bland branschens bästa lönsamhet.

Den stora rabatten hör med största sannolikhet ihop med en utbredd skepsis mot de megainvesteringarna som SSAB nu genomför för att ställa om från koleldade masugnar till elektriska ljusbågsugnar.

Totalt ska SSAB investera 50 miljarder kronor de kommande åren i att bygga om anläggningen i Luleå i princip från grunden. En mindre ombyggnad i Oxelösund pågår också men den investeringen är endast 6 miljarder kronor.

I en krönika för ett år sedan resonerade Afv:s Peter Benson om SSAB:s satsningar. Slutsatsen var att den utlovade avkastningen framstod vara ganska medioker givet de höga riskerna.

Neutrala till aktien

Det finns ett spännande case i SSAB där bolagets enorma investeringar löper på smidigt. Då skulle förtroenderabatten kunna avta samtidigt som lyckade investeringar lyfter resultatet.

Oavsett hur duktiga SSAB är kommer svårighetsgraden att vara mycket hög i åtminstone den större omställningen av stålverket i Luleå. Något som stämmer till eftertanke är att SSAB lider av den kombination som så ofta leder till havererade miljardprojekt i näringslivet, nämligen tjänstemannastyre parat med ett statligt huvudägarskap. Insiderägandet är också ganska klent för SSAB:s storlek.

Givet detta ställer vi oss fortsatt neutrala till SSAB.