MTG har exponering mot ett par riktigt stora men kvalitativa mobilspel, som står sig väl även i en global konkurrens. Fortsätter bolaget lägga kassaflödet på att återköpa den lågt värderade aktien – och på sikt kanske göra något nytt lovande förvärv – så borde det bli bra till slut.
Idag, 07:00
MTG B | |
|---|---|
Börskurs: 113,40 kr | Antal aktier: 123,3 m |
Börsvärde: 13 983 Mkr | Nettoskuld: 3 946 Mkr |
VD: Maria Redin | Ordförande: Simon Duffy |
MTG (113,40 kr) är en koncern inom mobilspel som består av sex helägda spelstudios med runt 2 300 anställda som i år väntas omsätta 11,6 miljarder kronor. Merparten av verksamheterna förvärvades under 2016-2021.
I början av 2022 blev MTG ett renodlat mobilspelsföretag. Då såldes nämligen bolagets e-sportverksamhet för drygt 1 miljard dollar till statliga saudiarabiska Savvy Gaming Group. En betydande del av beloppet delades ut till aktieägarna – men hela den kvarvarande kassan och mer därtill gick åt när MTG för drygt ett år sedan förvärvade den israeliska mobilspelsjätten Plarium. Ett drag som mer än dubblerade koncernens omsättning.
Affärsvärldens huvudscenario | 2024 | 2025E | 2026E | 2027E |
|---|---|---|---|---|
Omsättning | 6 015 | 11 550 | 11 897 | 12 253 |
- Tillväxt | +3,2% | +92,0% | +3,0% | +3,0% |
Rörelseresultat | 901 | 1 060 | 1 129 | 1 201 |
- Justeringar | 405 | 1 250 | 1 250 | 1 250 |
Justerat rörelseresultat | 1 306 | 2 310 | 2 379 | 2 451 |
- Rörelsemarginal (Ebita) | 21,7% | 20,0% | 20,0% | 20,0% |
Resultat efter skatt | -210 | 1 617 | 1 625 | 1 755 |
Vinst per aktie | 3,62 | 13,10 | 13,20 | 14,20 |
Utdelning per aktie | 0,00 | 0,00 | 0,00 | 0,00 |
Avkastning på eget kapital | -2% | 13% | 13% | 12% |
-1,4x | 1,7x | 1,0x | 0,2x | |
-65,2x | 8,7x | 8,6x | 8,0x | |
13,7x | 7,8x | 7,5x | 7,3x | |
3,0x | 1,6x | 1,5x | 1,5x | |
Kommentar: Plarium konsoliderades 1 februari 2025 och ingår därmed bara med elva månader under 2025. Vi använder Ebita (= Ebit med återlagda immateriella förvärvsavskrivningar) som resultatmått. Mätt så presterar MTG i nuläget runt 20% marginal jämfört med de cirka 23% i justerad Ebitda som bolaget föredrar att visa. Under 2024 var nettoresultatet negativt dels på grund av de förvärvsrelaterade avskrivningarna, men också stora omvärderingar av tilläggsköpeskillingar. |
Förvärvet av Plarium tillförde omkring 1 300 anställda och adderade den globala spelsuccén Raid: Shadow Legends till MTG-koncernens portfölj.
”Bookings” ≈ omsättning för Raid | |
|---|---|
2019 | $111 mn (ca) |
2020 | $368 mn |
2021 | $476 mn |
2022 | $457 mn |
2023 | $417 mn |
2024 | $429 mn |
Källa: presentationsmaterial från tidigare Raid-ägaren Aristocrat Leisure – ett australienskt börsnoterat spel- och kasinobolag. |
Globalt skulle vi tippa att det finns något tjugotal mobilspel som över sin livstid omsatt över 5 miljarder dollar. Bland de mer välkända namnen är Candy Crush Saga, PUBG Mobile, Clash of Clans och Pokémon Go några exempel.
Som jämförelse bedömer vi att Raid kommer passera 2,5 miljarder dollar i totala livstidsintäkter nu under 2025. Detta sedan mitten av 2018 då spelet lanserades. Raid är alltså en global storsäljare som åtminstone inom sin genre tenderar kvala in högt på topplistor av olika slag.
Här är några av våra reflektioner om MTG och bolagets spelportfölj, som det ser ut efter förvärvet av Plarium:
MTG:s Q3 | Q3 2025 | Q3 2024 |
|---|---|---|
Omsättning | 2 987 Mkr | 1 438 Mkr |
- tillväxt | +108% | -4% |
- organisk | +15% | -9% |
Justerad Ebitda | 675 Mkr | 390 Mkr |
- marginal | 22,6% | 27,1% |
Ebita | 540 Mkr | 314 Mkr |
- marginal | 18,1% | 21,8% |
2025 har innehållit fler positiva än negativa signaler. Den organiska tillväxten har som sagt varit +10% hittills i år, även om vi misstänker att den siffran överskattas något av att omsättningen var mycket lägre i fjol. I oktober höjde MTG det organiska tillväxtmålet för 2025 från 3-7% till 7-9%, vilket också pekar på att det går bättre än väntat.
Raid (största spelet) sägs ha haft ett mycket starkt tredje kvartal men bolaget lyfter fram flera andra glädjeämnen. Indiska PlaySimple (inom ord- och pusselspel) presterade ytterligare ett kvartal med tvåsiffrig tillväxt. Warhammer 40,000: Tacticus (ett av topp 3-spelen) växte också tvåsiffrigt. Även F1 Clash (racingspel från MTG-studion Hutch) visade stark tillväxt.
Samtidigt har MTG haft kraftig valutamotvind av att dollarn försvagats rejält under året. Det har motverkat den organiska tillväxten, och innebär att omsättningen trots allt ser ut att landa ett par procent under den proformaomsättning på 12,4 miljarder kronor som vid förvärvstillfället visade hur MTG skulle se ut ihop med Plarium.
Fakta
På medellång sikt strävar MTG efter att växa 3-7% årligen (i lokal valuta) med en justerad Ebitda-marginal överstigande 24%. Samtidigt ska obelånat fritt kassaflöde överstiga 60% av Justerad Ebitda.
Kommande år räknar vi med förhållandevis blygsam tillväxt på 3% årligen med bibehållen rörelsemarginal kring 20% (rörelseresultat med återlagda avskrivningar på förvärvsrelaterade immateriella tillgångar). Men mycket hänger utvecklingen förstås på hur befintliga och även nya spel presterar. MTG har dryga dussinet nya spel i tidig fas eller mjuklansering där vi inte vet särskilt mycket om den långsiktiga potentialen.
MTG har varit en av få vinnaraktier bland de noterade mobilspelsbolagen. Värderingarna i sektorn är generellt låga och MTG är inget undantag. På våra siffror betalar man ungefär 7,5 gånger nästa års rörelseresultat (EV/Ebita). Analytikernas siffror, i tabellen nedan, är lite annorlunda men visar samma tendenser.
Bolag | Avkastning 1 år % | P/E 2026E | EV/Ebit 2026E | EV/Sales 2026E | Ebit-marginal 2026E % | Årlig tillväxt 2026E-2027E % |
|---|---|---|---|---|---|---|
MTG | 19% | 7,0x | 5,8x | 1,3x | 13,4% | 4,6% |
Stillfront | -23% | 4,5x | 5,7x | 1,3x | 23,1% | -1,2% |
G5 Entertainment | -14% | 8,8x | 5,2x | 0,4x | 8,6% | 2,1% |
Playtika | -39% | 7,0x | 7,5x | 1,2x | 16,4% | 2,7% |
Netmarble | -11% | 12,4x | 11,4x | 1,6x | 13,8% | 5,2% |
Genomsnitt | -14% | 7,9x | 7,1x | 1,2x | 15,1% | 2,7% |
Källa: Factset. Kolumnen EV/Ebit avser för MTG måttet EV/Ebita, som används på grund av stora förvärvsrelaterade avskrivningar. |
Ägarbilden är kanske inget plus. Störst med 14,8% av aktierna är de tyska entreprenörerna bakom dotterbolaget spelstudion Innogames som MTG började köpa in sig i 2016 och sedan 2022 äger helt. Det har funderats kring hur långsiktiga de kan tänkas vara som ägare. Näst störst med 9,6% är aktivistfonden AOC. De har en person i styrelsen men driver inte offentligt någon tydlig agenda. Insynsägandet är godkänt där VD Maria Redin äger aktier för 13 Mkr. Under 2025 har sex insiders köpt aktier för sammanlagt 4,4 Mkr medan en sålt för 1,1 Mkr.
Bland de svenska börsnoterade mobilspelsföretagen tycker vi dock MTG har den mest kvalitativa spelportföljen. Det har hittills inte heller varit något fel på kapitalallokeringen i bolaget, som gjort återköp till låg värdering och förvärv som åtminstone bitvis imponerat. Skuldsättningen i bolaget är rimlig omkring 1,7 gånger nuvarande rörelseresultat (Ebita).
Marknaden har länge varit trög, mobilspel är svårt och risknivån ganska hög. Vi tror ändå MTG har bättre förutsättningar än många andra bolag i branschen och sätter ett köpråd på aktien.
Tio största ägare i MTG B | Värde (Mkr) | Kapital | Röster |
|---|---|---|---|
EHM Holding GmbH | 2 063 | 14,8% | 14,4% |
Active Ownership Corporation S.à r.l. | 1 333 | 9,6% | 9,3% |
Handelsbanken Fonder | 908 | 6,5% | 6,3% |
Modern Times Group MTG AB | 122 | 5,9% | 5,7% |
Nordea Funds | 521 | 3,7% | 3,6% |
Swedbank Robur Fonder | 505 | 3,6% | 3,5% |
Vanguard | 439 | 3,2% | 3,1% |
DNCA Finance S.A | 390 | 2,8% | 2,7% |
Janus Henderson Investors | 364 | 2,6% | 2,5% |
JPMorgan Asset Management | 333 | 2,4% | 2,3% |
Största insiders utanför topp tio | Värde (Mkr) | Kapital | Röster |
Maria Redin | 13 | 0,1% | 0,1% |
Arnd Benninghoff | 9 | 0,1% | 0,1% |
Nick Hopkins | 3 | 0,0% | 0,0% |
Simon Duffy | 2 | 0,0% | 0,0% |
Gerhard Florin | 1 | 0,0% | 0,0% |
Källa: Holdings | Totalt insynsägande: | 24,6% | 24,0% |
MTG har exponering mot ett par riktigt stora men kvalitativa mobilspel, som står sig väl även i en global konkurrens. Fortsätter bolaget lägga kassaflödet på att återköpa den lågt värderade aktien – och på sikt kanske göra något nytt lovande förvärv – så borde det bli bra till slut.
Idag, 07:00
MTG B | |
|---|---|
Börskurs: 113,40 kr | Antal aktier: 123,3 m |
Börsvärde: 13 983 Mkr | Nettoskuld: 3 946 Mkr |
VD: Maria Redin | Ordförande: Simon Duffy |
MTG (113,40 kr) är en koncern inom mobilspel som består av sex helägda spelstudios med runt 2 300 anställda som i år väntas omsätta 11,6 miljarder kronor. Merparten av verksamheterna förvärvades under 2016-2021.
I början av 2022 blev MTG ett renodlat mobilspelsföretag. Då såldes nämligen bolagets e-sportverksamhet för drygt 1 miljard dollar till statliga saudiarabiska Savvy Gaming Group. En betydande del av beloppet delades ut till aktieägarna – men hela den kvarvarande kassan och mer därtill gick åt när MTG för drygt ett år sedan förvärvade den israeliska mobilspelsjätten Plarium. Ett drag som mer än dubblerade koncernens omsättning.
Affärsvärldens huvudscenario | 2024 | 2025E | 2026E | 2027E |
|---|---|---|---|---|
Omsättning | 6 015 | 11 550 | 11 897 | 12 253 |
- Tillväxt | +3,2% | +92,0% | +3,0% | +3,0% |
Rörelseresultat | 901 | 1 060 | 1 129 | 1 201 |
- Justeringar | 405 | 1 250 | 1 250 | 1 250 |
Justerat rörelseresultat | 1 306 | 2 310 | 2 379 | 2 451 |
- Rörelsemarginal (Ebita) | 21,7% | 20,0% | 20,0% | 20,0% |
Resultat efter skatt | -210 | 1 617 | 1 625 | 1 755 |
Vinst per aktie | 3,62 | 13,10 | 13,20 | 14,20 |
Utdelning per aktie | 0,00 | 0,00 | 0,00 | 0,00 |
Avkastning på eget kapital | -2% | 13% | 13% | 12% |
-1,4x | 1,7x | 1,0x | 0,2x | |
-65,2x | 8,7x | 8,6x | 8,0x | |
13,7x | 7,8x | 7,5x | 7,3x | |
3,0x | 1,6x | 1,5x | 1,5x | |
Kommentar: Plarium konsoliderades 1 februari 2025 och ingår därmed bara med elva månader under 2025. Vi använder Ebita (= Ebit med återlagda immateriella förvärvsavskrivningar) som resultatmått. Mätt så presterar MTG i nuläget runt 20% marginal jämfört med de cirka 23% i justerad Ebitda som bolaget föredrar att visa. Under 2024 var nettoresultatet negativt dels på grund av de förvärvsrelaterade avskrivningarna, men också stora omvärderingar av tilläggsköpeskillingar. |
Förvärvet av Plarium tillförde omkring 1 300 anställda och adderade den globala spelsuccén Raid: Shadow Legends till MTG-koncernens portfölj.
”Bookings” ≈ omsättning för Raid | |
|---|---|
2019 | $111 mn (ca) |
2020 | $368 mn |
2021 | $476 mn |
2022 | $457 mn |
2023 | $417 mn |
2024 | $429 mn |
Källa: presentationsmaterial från tidigare Raid-ägaren Aristocrat Leisure – ett australienskt börsnoterat spel- och kasinobolag. |
Globalt skulle vi tippa att det finns något tjugotal mobilspel som över sin livstid omsatt över 5 miljarder dollar. Bland de mer välkända namnen är Candy Crush Saga, PUBG Mobile, Clash of Clans och Pokémon Go några exempel.
Som jämförelse bedömer vi att Raid kommer passera 2,5 miljarder dollar i totala livstidsintäkter nu under 2025. Detta sedan mitten av 2018 då spelet lanserades. Raid är alltså en global storsäljare som åtminstone inom sin genre tenderar kvala in högt på topplistor av olika slag.
Här är några av våra reflektioner om MTG och bolagets spelportfölj, som det ser ut efter förvärvet av Plarium:
MTG:s Q3 | Q3 2025 | Q3 2024 |
|---|---|---|
Omsättning | 2 987 Mkr | 1 438 Mkr |
- tillväxt | +108% | -4% |
- organisk | +15% | -9% |
Justerad Ebitda | 675 Mkr | 390 Mkr |
- marginal | 22,6% | 27,1% |
Ebita | 540 Mkr | 314 Mkr |
- marginal | 18,1% | 21,8% |
2025 har innehållit fler positiva än negativa signaler. Den organiska tillväxten har som sagt varit +10% hittills i år, även om vi misstänker att den siffran överskattas något av att omsättningen var mycket lägre i fjol. I oktober höjde MTG det organiska tillväxtmålet för 2025 från 3-7% till 7-9%, vilket också pekar på att det går bättre än väntat.
Raid (största spelet) sägs ha haft ett mycket starkt tredje kvartal men bolaget lyfter fram flera andra glädjeämnen. Indiska PlaySimple (inom ord- och pusselspel) presterade ytterligare ett kvartal med tvåsiffrig tillväxt. Warhammer 40,000: Tacticus (ett av topp 3-spelen) växte också tvåsiffrigt. Även F1 Clash (racingspel från MTG-studion Hutch) visade stark tillväxt.
Samtidigt har MTG haft kraftig valutamotvind av att dollarn försvagats rejält under året. Det har motverkat den organiska tillväxten, och innebär att omsättningen trots allt ser ut att landa ett par procent under den proformaomsättning på 12,4 miljarder kronor som vid förvärvstillfället visade hur MTG skulle se ut ihop med Plarium.
Fakta
På medellång sikt strävar MTG efter att växa 3-7% årligen (i lokal valuta) med en justerad Ebitda-marginal överstigande 24%. Samtidigt ska obelånat fritt kassaflöde överstiga 60% av Justerad Ebitda.
Kommande år räknar vi med förhållandevis blygsam tillväxt på 3% årligen med bibehållen rörelsemarginal kring 20% (rörelseresultat med återlagda avskrivningar på förvärvsrelaterade immateriella tillgångar). Men mycket hänger utvecklingen förstås på hur befintliga och även nya spel presterar. MTG har dryga dussinet nya spel i tidig fas eller mjuklansering där vi inte vet särskilt mycket om den långsiktiga potentialen.
MTG har varit en av få vinnaraktier bland de noterade mobilspelsbolagen. Värderingarna i sektorn är generellt låga och MTG är inget undantag. På våra siffror betalar man ungefär 7,5 gånger nästa års rörelseresultat (EV/Ebita). Analytikernas siffror, i tabellen nedan, är lite annorlunda men visar samma tendenser.
Bolag | Avkastning 1 år % | P/E 2026E | EV/Ebit 2026E | EV/Sales 2026E | Ebit-marginal 2026E % | Årlig tillväxt 2026E-2027E % |
|---|---|---|---|---|---|---|
MTG | 19% | 7,0x | 5,8x | 1,3x | 13,4% | 4,6% |
Stillfront | -23% | 4,5x | 5,7x | 1,3x | 23,1% | -1,2% |
G5 Entertainment | -14% | 8,8x | 5,2x | 0,4x | 8,6% | 2,1% |
Playtika | -39% | 7,0x | 7,5x | 1,2x | 16,4% | 2,7% |
Netmarble | -11% | 12,4x | 11,4x | 1,6x | 13,8% | 5,2% |
Genomsnitt | -14% | 7,9x | 7,1x | 1,2x | 15,1% | 2,7% |
Källa: Factset. Kolumnen EV/Ebit avser för MTG måttet EV/Ebita, som används på grund av stora förvärvsrelaterade avskrivningar. |
Ägarbilden är kanske inget plus. Störst med 14,8% av aktierna är de tyska entreprenörerna bakom dotterbolaget spelstudion Innogames som MTG började köpa in sig i 2016 och sedan 2022 äger helt. Det har funderats kring hur långsiktiga de kan tänkas vara som ägare. Näst störst med 9,6% är aktivistfonden AOC. De har en person i styrelsen men driver inte offentligt någon tydlig agenda. Insynsägandet är godkänt där VD Maria Redin äger aktier för 13 Mkr. Under 2025 har sex insiders köpt aktier för sammanlagt 4,4 Mkr medan en sålt för 1,1 Mkr.
Bland de svenska börsnoterade mobilspelsföretagen tycker vi dock MTG har den mest kvalitativa spelportföljen. Det har hittills inte heller varit något fel på kapitalallokeringen i bolaget, som gjort återköp till låg värdering och förvärv som åtminstone bitvis imponerat. Skuldsättningen i bolaget är rimlig omkring 1,7 gånger nuvarande rörelseresultat (Ebita).
Marknaden har länge varit trög, mobilspel är svårt och risknivån ganska hög. Vi tror ändå MTG har bättre förutsättningar än många andra bolag i branschen och sätter ett köpråd på aktien.
Tio största ägare i MTG B | Värde (Mkr) | Kapital | Röster |
|---|---|---|---|
EHM Holding GmbH | 2 063 | 14,8% | 14,4% |
Active Ownership Corporation S.à r.l. | 1 333 | 9,6% | 9,3% |
Handelsbanken Fonder | 908 | 6,5% | 6,3% |
Modern Times Group MTG AB | 122 | 5,9% | 5,7% |
Nordea Funds | 521 | 3,7% | 3,6% |
Swedbank Robur Fonder | 505 | 3,6% | 3,5% |
Vanguard | 439 | 3,2% | 3,1% |
DNCA Finance S.A | 390 | 2,8% | 2,7% |
Janus Henderson Investors | 364 | 2,6% | 2,5% |
JPMorgan Asset Management | 333 | 2,4% | 2,3% |
Största insiders utanför topp tio | Värde (Mkr) | Kapital | Röster |
Maria Redin | 13 | 0,1% | 0,1% |
Arnd Benninghoff | 9 | 0,1% | 0,1% |
Nick Hopkins | 3 | 0,0% | 0,0% |
Simon Duffy | 2 | 0,0% | 0,0% |
Gerhard Florin | 1 | 0,0% | 0,0% |
Källa: Holdings | Totalt insynsägande: | 24,6% | 24,0% |
9 december, 13:31
10 december, 13:02
Analys
Saab kammar hem miljardordrar
Guldrallyt
Fonder
Bolån
9 december, 13:31
10 december, 13:02
Analys
Saab kammar hem miljardordrar
Guldrallyt
Fonder
Bolån
1 DAG %
Senast
MTG
Idag, 07:00
MTG står starkt – vi sätter köp
OMX Stockholm 30
1 DAG %
Senast
2 849,09
