Det är framför allt ett ökat antal lågprisresenärer som ligger bakom de senaste årens stadigt stadigt ökande passagerarantal och vinster för Københavns Lufthavne (CPH), vars främsta tillgång är flygplatsen Kastrup. Förra året flög knappt 21 miljoner passagerare via någon av bolagets flygplatser.

CPH sköter drift, underhåll och ägande av de båda flygplatserna i Roskilde och Köpenhamn (Kastrup). Det innebär att man har ansvar för bland annat säkerhet, snöröjning samt trafikkoordination. SAS är den överlägset största kunden och står för nära hälften av CPH:s start-, passagerar- och säkerhetsintäkter. Bagagehantering och incheckning kan flygbolagen sköta själva eller lägga ut på en extern leverantör. En växande andel av vinst och omsättning kommer från butiker, barer, restauranger, parkering, och det Hiltonhotell man driver i egen regi. Det mesta av allt detta har dock lagts ut på andra att sköta och CPH får istället hyres- och koncessionsintäkter.

CPH är också delägare i tre flygplatsföretag. Sedan 2001 äger man 49 procent av Newcastles flygplats (NIAL). NIAL har tack vare lågprisflyget vuxit med i snitt 10 procent per år sedan 2001. Genom ett konsortium äger danskarna också nio flygplatser i Mexico, där passagerarantalet ökade snabbt fram till 2005 då man drabbades av två orkaner. Större delen av hotellkapaciteten är nu återuppbyggd. Samtidigt har CPH ökat sin ägarandel till strax under 10 procent. Slutligen är CPH, sedan 2002, också delägare i en flygplats på turistresemålet Hainan, i Kina. Kapacitetsproblem har pressat Hainanflygplatsen det senaste året, men de långsiktiga tillväxtförutsättningarna lär vara goda. Vi uppskattar att CPH:s ägarandelar är värda runt 1,7 miljarder kronor tillsammans att jämföra med det totala börsvärdet runt 22 miljarder kronor.

De tre senaste åren har Kastrup blivit utsedd till Europas mest effektiva flygplats. Under förra året fick dock bolaget kritik för sina långa köer och man befinner sig under utredning till följd av två incidenter där plan har varit nära att kollidera. Mer säkerhetspersonal har anställts för att lösa problemen. En flygplats renommé hänger ju starkt samman med hur incheckning och säkerhetskontroll flyter på. Dessutom ger så få köer och uppehåll som möjligt mer tid för shopping. För resenären finns ju ofta annars möjligheten att sköta inhandlingen på någon annan flygplats, på planet eller i Köpenhamn. Förändringar i taxfree-reglerna får därför stor påverkan på intjäningen. Precis som variationer i de trafikavgifter man tar ut av flygbolagen. Myndighetskrav, i form av exempelvis de nya säkerhetsprocedurer som infördes förra året, påverkar också verksamheten. Därför är den nyligen slopade statliga flygplatsskatten ett välkommet tillskott i sammanhanget. Terrorattacker, flygolyckor, och nya EU-medlemmar(vilket minskar taxfree-försäljningen) är andra riskfaktorer.

Australiska finanskoncernenMacquarie Airports som, via noterade fonder, bland annat äger Arlandabanan i Stockholm, lade ett bud på CPH i oktober 2005 (för 2 000 danska kronor per aktie). Danska staten satte sig dock på tvären och behöll sin 39-procentiga ägarandel. Macquarie kom till slut över drygt hälften av aktierna. Infrastrukturuppköp har blivit en allt vanligare företeelse. Spanska Ferrovial köpte exempelvis i somras brittiska flygplatsbolaget BAA. Ofta är investmentbanker och riskkapitalbolag med på ett hörn. Dessa lockas nog av bolagens skyddade intäktskronor, vilket ju möjliggör en hög belåning.

CPH spår att passagerarantalet ökar till 30 miljoner om 10 år, eller motsvarande 4-6 procent per år. Och företaget planerar därför stora investeringar i nya terminaler och landningsbanor. Rörelsemarginalen har legat stabil mellan 32 och 39 procent de senaste 10 åren. Förra året var ett rekord i sammanhanget med en marginal på 43 procent. Ledningen har guidat om att resultatet lyfter med ytterligare 5-10 procent i år, vilket motsvarar ett resultat per aktie på runt 98 danska kronor och ett p/e-tal på 23. Direktavkastningen ligger på knappt 5 procent och policyn är att dela ut hela vinsten. Det är inget vrakpris, men för trygghetstörstaren har CPH onekligen ett antal attraktiva egenskaper.