Alimak Group är en global aktör som erbjuder transportlösningar på höga höjder, vilket i praktiken innebär allt från enklare bygghissar till mer avancerade lösningar som används i kraftverk eller hamnar. Börsvärdet är drygt 6,5 miljarder kronor och huvudägare är Latour med nästan 30 procent av kapitalet.

Under fjolåret genomförde hissbolaget ett, enligt dem själva, transformativt förvärv genom köpet av Tractel. Förvärvet kostade cirka 5,3 miljarder kronor. Köpet finansierades via en nyemission om 2,5 miljarder kronor samtidigt som bolaget tog upp ett lån på 300 miljoner euro.

Genom förvärvet har kundbasen och produktutbudet breddats samtidigt som ambitionen är att skapa kostnadssynergier långsiktigt. Efter förvärvet erbjuder nu Alimak lösningar inom bland annat säkerhet och har kompletterat divisionen inom fasadlösningar. Tractel är sedan tidigare specialiserade inom hisslösningar med stållina.

I första kvartalet summerades intäkterna till 1 730 miljoner kronor, vilket innebar en organisk tillväxt om 1 procent jämfört med motsvarande period förra året.

Källa: Bolaget 

I tredje kvartalet utvecklades intäkterna bäst inom divisionerna Industri och Vind. Inom Industri upplevs en generellt hög marknadsaktivitet och majoriteten av intäkterna kom från service. Inom Divisionen Vind levererades en bra intäktsutveckling tack var en stor orderbok och en stark marknad i USA.

Orderingången i kvartalet minskade med 4 procent på årsbasis och rapporterades till totalt 1 678 miljoner kronor.

Källa: Bolaget

Divisionen Konstruktion hade överlägset bäst utveckling i orderingången, och den organiska tillväxten summerades till 36 procent på årsbasis. Det förklaras av en hög efterfrågan på utrustning i Storbritannien och USA. Samtidigt växte orderingången inom divisionen Vind tack vare en hög efterfrågan från Spanien och Danmark.

Den svaga utveckling inom Fasad, både gällande intäkter och orderingång, förklaras som en konsekvens av högre räntor, vilket resulterat i att projekt har både pausats och fördröjts.

En hög skuldsättning kräver ett bra kassaflöde, vilket också levererades i tredje kvartalet tack vare en minskad kapitalbindning. Med kassaflödet från löpande verksamheten amorterades drygt 300 miljoner kronor under kvartalet. Att bolagets skuldsättning är högt upp på investerarnas agenda går att misstänka då det är första ämnet i VD-ordet signerat Ole Kristian Jødahl.

Källa: Factset

Enligt estimaten i Factset förväntas försäljningen öka i mild takt kommande åren samtidigt som marginaler och vinst förbättras. Aktien handlas på ensiffriga vinstmultiplar på nästa år. Det är visserligen lågt, men ett konjunkturkänsligt bolag med en hög skuldsättning bör inte handlas på höga vinstmultiplar.

I efterhand var Alimaks timing gällande förvärvet och en markant högre skuldsättning inte optimal. Att göra affärer i efterhand är alltid enkelt och Tractel har bra förutsättningar att skapa värde genom ett mer specialiserat erbjudande och fler vertikaler, vilket kan jämna ut intjäningen över tid.

Alimaks utmaningar i form av en svagare konjunktur lär inte förbättras inom närtid. Både risken och den potentiella avkastningen i aktien är hög.

Lyckas Alimak skapa ett starkt momentum i hela verksamheten samtidigt som en minskad skuldsättning förbättrar vinsten finns det bra förutsättningar även för multipelexpansion. Men det gäller att ha tålamod, det är inget som lär ske kommande kvartal eller två.

*Alimak och Tractel sammanslagna, som om Tractel hade förvärvats den 1 januari 2022