Sinch har lyft hela 46% på börsen i år. Men Pareto tror att uppgången har gått för långt och inleder bevakning av kommunikationsbolaget med sälj och riktkurs 35 kr. Under tisdagen stängde aktien på 46 kr.

Analyshuset sätter frågetecken kring Sinchs möjligheter att få upp den organiska tillväxten till målet på 7–9% till 2027.

Under andra kvartalet nådde den organiska försäljningstillväxten 6%. Men enligt Pareto kom merparten av accelerationen från vidarefakturering av amerikanska leverantörskostnader, som inte ger någon bruttovinst.

"Vi har svårt att se varifrån tillväxtaccelerationen ska komma", skriver Georg Attling, bankens analyschef som bevakar aktien.

Sinchs ledning har pekat ut tre tillväxtmotorer. En större satsning på USA och e-post, mer försäljning till AI-bolag och befintliga kunder, och nya kanaler som RCS och Whatsapp.

Pareto tror inte på någon av dem.

Analyshuset räknar med en genomsnittlig organisk försäljningstillväxt på 4,3% fram till 2025–2028.

Samtidigt har aktien alltså stigit 46% sedan årsskiftet. Pareto kopplar uppgången till en omvärdering av sektorn, driven av amerikanska konkurrenten Twilio. Där har den organiska försäljningstillväxten ökat från 11% till 17%, medan Sinchs underliggande tillväxt enligt Pareto i stort sett stått still.

Med fortsatt trög tillväxt räknar Pareto med att aktiens värdering pressas tillbaka.