"Du har aldrig en tråkig dag i krypto, det är ett som är säkert." Coinshares analyschef James Butterfill konstaterar att det har varit ännu ett dramatiskt och volatilt år på kryptomarknaden. På mindre än två månader har sentimentet svängt från rekordyra till en ny björnmarknad.

Bitcoin toppade på strax över 126 000 dollar i början av oktober, och har sedan dess rasat mer än 30%.

Trump i fokus

Den utlösande faktorn var enligt Butterfill en historisk "likvidations-kaskad" som inträffade den 10 oktober. Donald Trump överraskade då marknaderna med ett hot om en 100-procentig tull på kinesiska varor.

Det utlöste en blixtkrasch på kryptomarknaderna och inom 24 timmar hade belånade positioner för drygt 19 miljarder dollar tvångslikviderats. Det är den största utraderingen under en enskild dag i kryptons historia.

Sedan dess har säljtrycket fortsatt och värden för drygt 1 300 miljarder dollar har gått upp i rök, enligt sajten CoinMarketCap. Det motsvarar cirka 12 400 miljarder kronor.

Foto: Coinshares

Rekordutflöden

Butterfill betonar att bitcoin procentuellt sett har fallit betydligt mer vid tidigare tillfällen. Men den här björnmarknaden sticker ändå ut i ett historiskt perspektiv. Analyschefen pekar på att säljtrycket drivs av så kallade valar – stora investerare som äger mer än 100 000 bitcoin.

"Magnituden av valarnas försäljning börjar bli enorm. Bara i går (söndag. reds anm.) sålde de för 14 miljarder dollar, vilket är det största utflödet någonsin under en enskild dag."

"Ganska irriterande"

Han tror att flödena till stor del drivs av ett seglivat narrativ om att bitcoin rör sig i fyrårscykler. Historiskt har kryptovalutan ofta utvecklats svagt inför en så kallad halvering, en återkommande händelse vart fjärde år då den dagliga nyproduktionen av bitcoin halveras. Nästa tillfälle är beräknat till mars 2028.

Butterfill tycker själv att tesen är ”nonsens” och att den saknar fundamentalt stöd, men konstaterar uppgivet att vissa profetior tenderar att bli självuppfyllande.

"Det är faktiskt ganska irriterande. Men många tror på den här cykeln, och nu har vi kommit till en punkt då vi är ett och ett halvt år från nästa halvering. Därför tycker de att priset borde falla, och då säljer valarna – vilket de facto driver ner priset."

Köper dippen

Analyschefen har själv passat på att köpa bitcoin i dagarna och ser dippen som ett bra ingångsläge.

"I mina ögon är bitcoin och ether nu 'på rea'. Jag tycker att det är ett utmärkt tillfälle för dem som har varit frustrerade över de höga priserna att ta sig in i den här tillgångsklassen."

Enligt Butterfill är de två stora ödesfrågorna när 'valarna' kommer att sluta sälja – och när den amerikanska centralbanken sänker räntan nästa gång.

"Feds nästa räntebesked kommer den 10 december. Det är ett kritiskt datum för bitcoin, eftersom en sänkning skulle kunna ge stöd åt bitcoinpriset."

Ser stor uppsida

Hans bedömning är att en räntesänkning kommer att genomföras, mot bakgrund av svaga amerikanska jobbsiffror. Lägre räntor innebär att bitcoin blir mer attraktivt i förhållande till räntebärande tillgångar som obligationer.

Det här är också huvudskälet till att han tror att den nuvarande björnmarknaden blir kortlivad. Coinshares ser en uppsida på över 100% nästa år, baserat på antaganden om att krypto kniper andelar från guld i investerares portföljer.

"Bitcoin styrs i hög grad av penningpolitik just nu. Och jag tror att vi sannolikt kommer få se en fortsättning på Feds räntesänkningar. Det är just det som gör läget annorlunda jämfört med den utdragna 'kryptovinter' vi såg 2022. Då höjde Fed räntan under två år", säger Butterfill.

Vad skulle kunna få nedgångarna på kryptomarknaden att fortsätta?

"Om vi hamnar i ett läge med stagflation tror jag inte att det vore bra för bitcoin – alltså en situation med mycket låg tillväxt men hög inflation. Då skulle Fed tvingas förbli väldigt hökaktiga och kanske till och med höja räntan trots mycket svag tillväxt."