"Vår starka utveckling beror till stor del på vår tidigare stora exponering mot europeisk försvarsindustri", säger Tellus Midas förvaltare Anders Bruzelius och pekar på att fondens andel i sektorn som mest varit uppemot 25%.

I särklass störst har innehavet varit i den tyska försvarskoncernen Rheinmetall, ett kärninnehav som nu behålls, om än med en något reducerad position. Även den totala exponeringen mot försvarssektorn har justerats ned något.

Men även fondens innehav i europeiska banker, som i UniCredit har varit ett lyckokast under våren.

Tech och AI tar allt större plats

De senaste månaderna har fonden ökat sin exponering mot amerikanska teknikjättar med AI-profil. Bruzelius har köpt i Nvidia, Meta, Microsoft, Google och Amazon däremot sålt av hela sin position i Apple.

"Vi har haft mycket stora inflöden under våren, vilket gjort att vi främst varit nettoköpare", förklarar han.

Hittills har Anders Bruzelius varit försiktigt inställd till konsumentrelaterat, verkstad och fastigheter. Men säger nu att det kan vara sektorer som kan bli intressanta för andra halvåret och in i 2026.

Valutaeffekten dämpar

Men det första halvåret har inte bara varit en raksträcka. Den svenska kronans förstärkning mot både dollar och euro har skapat motvind och påverkat fondens värdeutveckling, givet att många av innehaven är noterade i just dessa valutor.

Liknande problem har drabbat Tellus Fonders andra fond Globala Investmentbolag, som har cirka 60% exponering mot USA. Enligt förvaltaren är valutaeffekten "den enskilt viktigaste faktorn till att fonden ligger något minus för halvåret".

Fonden avslutade årets första sex månader på minus 2,36%.

Men det värsta verkar vara över. Det tror i alla fall Anders Bruzelius som spår att den kraftigaste delen av kronförstärkningen nu är bakom oss. Han räknar också med att portföljbolagen levererar starka rapporter för det andra kvartalet.

”Vi förväntar oss att Global Investmenbolag kommer ha en tydligt positiv avkastning för helåret."

Mer rimliga förväntningar

Blickar man framåt pekar förvaltaren ut president Donald Trump som en fortsatt oberäknelig faktor. Men han hoppas samtidigt på att fokus kan återvända till bolagens fundamentala utveckling så fort tullförhandlingarna är i mål. För han ser en rad positiva signaler inför andra halvåret.

” Vi kan konstatera att vinstestimaten har kommit ner under året både i USA och Europa, vilket innebär att förväntningarna är mer rimligt ställda”, säger han och fortsätter.

” Det kombinerat med ytterligare räntesänkning från ECB, FED och Riksbanken och förbättrade konjunkturutsikter för nästa år gör oss positivt inställda till börsen för andra halvåret och in i 2026.”

Nya teman på väg in

För fonden Midas kommer försvar, europeiska banker och AI fortsätta vara relevanta teman, men Burzelius sneglar även mot andra. Det kan exempelvis bli aktuellt att öka exponeringen mot mindre bolag under de kommande månaderna, säger han även om han är övertygad om att fondens nuvarande exponering kommer hålla ytterligare en tid och ge fondspararna en fortsatt positiv avkastning.