"Lundin Petroleum har varit övervärderat under en ganska lång tid. Historiskt har bolaget haft relativt stora framgångar med att hitta oljefält i Nordsjön, vilket förklarat en viss premie", skriver Erik Penser i ett så kallat "case" på fredagen.

Erik Penser pekar på oljebolagets relativt stora skuldsättning på runt 30 miljarder kronor, negativt kassaflöde de kommande fyra åren även om oljepriset stiger med 10-15 dollar per fat från dagens nivåer.

"Samtidigt som kassaflödena sjunker drastiskt i Lundin Petroleum sjunker alltså även tillgången på kredit. Investeringsbehoven ligger kvar och kan inte påverkas", skriver banken också.

Erik Penser fortsätter:

"Detta är ingredienserna till en negativ spiral fokuserad på balansräkningen. Med den skuldsättning som redan finns och det investeringsbehov som finns framöver tyder allt på ett skriande behov av nyemission".

Substansvärdet är enbart runt 25 kronor per aktie givet dagens oljepriser.

"Med en börskurs på 115 kronor och den situation som beskrivs ovan finns ingen uppsida men stor nedsida, även om oljan vänder i det närmsta", avslutas Erik Pensers kommentar.

Erik Penser har för närvarande ingen formell bevakning av Lundin Petroleum.