Ett av Sveriges största investmentbolag öppnar böckerna för det tredje kvartalet och visar ett sjunkande substansvärde.

"Vårt fokus är att generera tillväxt i substansvärdet över tid. Då tror vi att vår aktiekurs kommer att följa med", säger VD Helena Stjernholm, som rattat Industrivärden sedan 2015.

Substansvärdet per aktie gick från 521 till 517 kronor under kvartalet. Sedan årsskiftet har det dock ökat med 17%.

Samtidigt är det det andra kvartalet i rad som bolagets aktie handlas till en premie, från att vid årsskiftet ha handlats till 7% rabatt.

Ska inte beskattas som investmentbolag

Längst bak i rapporten ges ett nytt skattebesked.

Skatteverket har meddelat att Industrivärden bör beskattas som ett vanligt bolag från 2027. Så sent som 2019 bedömde Skatteverket att Industrivärden var ett investmentföretag i skattemässig mening.

Skillnaden är att ett investmentföretag inte betalar skatt när det säljer aktier med vinst. Det får också dra av utdelningen till de egna aktieägarna. I gengäld tar bolaget upp en schablonintäkt som beskattas. Ett "vanligt bolag" får inte dra av sin utdelning, men det slipper i regel skatt på utdelningar och vinster från större aktieposter i börsbolag.

"Vi bedömer inte att det får några betydande finansiella konsekvenser."

Bakgrunden är en allt mer koncentrerad aktieportfölj. Enligt inkomstskattelagen måste ett investmentföretag bland annat ha en tillräckligt välfördelad portfölj.

Utdelningarna

Sedan 2022 har utdelningarna från portföljbolagen ökat med drygt 70%. Samtidigt har Industrivärdens egen utdelning bara ökat med drygt 20%.

Varför?

"Vi har en utdelningspolicy sedan 2016 som säger att vi ska ha ett positivt kassaflöde efter lämnad utdelning. Det är så vi bygger vår investeringskapacitet."

Mellan 2022 och 2025 fick Industrivärden totalt 30 mdr kr i utdelning från innehaven. Under samma period delade bolaget ut 13 mdr kr till sina egna aktieägare.

Samtidigt är skuldsättningen låg. Nettoskulden motsvarar 2% av aktieportföljens värde.

"Vi har en skuldsättningspolicy som säger att vår skuldsättning ska ligga i intervallet 0 till 10% i förhållande till aktieportföljens värde."

Tankar Essity

Under årets första nio månader köpte Industrivärden aktier för 3,3 mdr kr. Mest gick till Essity för 1,2 mdr kr. Hygienbolaget och SCA, som Essity knoppades av från 2017, är de innehav som har gett lägst totalavkastning i år.

Enligt rapporten ligger deras avkastning på 1% vardera.

Ni har köpt mest i Essity, det innehav som gått sämst. Köper ni dippen?

"Jag vill inte uttala mig om specifika förvärv. Men vi försöker på kort sikt att tajma investeringarna i de bolag där vi tycker att det finns långsiktig värdepotential. Vi kan dock inte handla i alla aktier vid alla tillfällen."

Hur sannolikt är det att ni plockar in några nya innehav i närliggande framtiden?

"Vårt huvudfokus är att utveckla de bolag vi har i portföljen, men det är inte uteslutet."

Vad är största risken för Industrivärden framöver?

"Jag vill inte ge några utfästelser framåt, men jag tror att vi och våra innehavsbolag, utöver konjunkturen, har att förhålla oss till ett antal skeenden i världen, såsom exempelvis geopolitik och teknikskiften."

Industrivärden i siffror