Den finska börsen är upp över 20% i år och SEB:s aktiestrateg Esbjörn Lundevall tycker 2025 ser ut att kunna bli det bästa börsåret för grannarna i öst sedan 2009.

"P/E-talet för Helsingforsbörsen är nu 11% över snittet de senaste 12 åren", skriver Esbjörn Lundevall i bankens senaste Investment Outlook.

"Haussen i Helsingfors förklaras av en bred uppgång bland de stora bolagen men den tydliga accelerationen av uppgången vi såg i oktober drevs av att flera bolag plötsligt började betraktas som vinnare på AI-haussen, framförallt Nokia och Fortum", skriver Lundevall och fortsätter:

"Wärtsilä, vars koppling till datacentrens skriande energibehov varit uppenbart länge, har ridit på samma tema under större delen av året och dessutom gynnats av en minskad oro för bolagets exponering mot varvsindustrin."

Bolagets största ägare är Investor som sitter på aktier värda 2 795 MEUR i bolaget.

Foto: Anna Tärnhuvud / BILDBYRÅN

Även höga kopparpriser och "ädelmetallhaussen" har varit gynnsamt för finska bolag som gruvutrustaren Metso, konstaterar aktiestrategen. I år är aktien upp över 50%.

Baisse i Danmark

I Danmark är tongångarna andra. Hittills i år har Köpenhamnbörsen backat över 30%.

"Om utvecklingen står sig året ut blir 2025 istället det sämsta börsåret sedan 2008. Börsens P/E-tal är 29% under snittet de senaste 12 åren och nära 12-årslägsta", skriver Lundevall.

Danska börsen har pressats av Novo Nordisk, men även utan läkemedelsjättens press hade börsen varit nära nollan för året, enligt banken.

"Flera andra danska storbolag som Pandora, Coloplast, Ørsted och Zealand Pharma noterar kursras på 23-38% hittills i år", skriver Lundevall.

Hög värdering i Stockholm

Om vi istället tittar på Stockholms- och Oslobörsen så är de upp runt 10% vardera inklusive utdelningar.

"Värderingen av Stockholmsbörsen är relativt hög i ett närhistoriskt perspektiv, 11% över snittet de senaste 12 åren", enligt Lundevall som lägger till att värderingen av Oslobörsen är den lägsta av de nordiska börserna med ett P/E under 12 och en direktavkastning på 6%.

"P/E-talet är 8% under snittet de senaste 12 åren. Oslobörsens låga relativvärdering förklaras till stor del av en slagsida mot industrier som investerare i stor utsträckning undviker såsom olja, oljeservice och rederier."

Lundevall tror många investerare kommer fortsätta undvika den typen av aktier även om vi ser en konjunkturåterhämtning.

Räknar med stark vinsttillväxt

Under nästa år räknar banken med en stark vinsttillväxt.

"Särskilt i de cykliska sektorerna och utanför Danmark. Problemen för Novo Nordisk men även en kraftig vinstminskning för AP Möller-Maersk relaterat till en mer normaliserad sjötransportmarknad bidrar till att vi ser nära oförändrade vinster i Danmark 2026", skriver strategen.

I Sverige, Norge och Finland räknar banken med en vinsttillväxt på mellan 13 och 19% nästa år. SEB skriver att det kräver en bättre konjunktur vilket är deras huvudscenario för 2026.

"Givet att värderingarna, som bygger på vinstprognoserna för nästa år, inte ser särskilt attraktiva ut är det sannolikt kritiskt för börsen att vi relativt snart ser tydliga tecken på en förbättrad konjunktur. Annars hotar sannolikt en korrigering. Det gäller framförallt börserna i Sverige och Finland, där värderingarna redan är relativt höga i ett historiskt perspektiv."