Analys: Överväg Alfa Laval-aktien till en bred portfölj med låg risk

Alfa Laval är ett av Sveriges största verkstadsbolag med en omsättning på drygt 66 miljarder kr. Alfa Lavals marina affärsområde drevs av hög sjöfartsaktivitet med en orderingångsökning på över 40% senaste kvartalet. En investeringsvåg i energieffektiva datacenter och förnybar energi kan bli nästa drivkraft för tillväxt.

placera-Afv-bilder-Bilder-BystromSvensson-vanster-1-900x600.png

8 jan. 2025

Alfa laval
Börskurs: 474,00 kr
Antal aktier: 413,3 m
Börsvärde: 194 966 Mkr
Nettoskuld: 4 935 Mkr
VD: Tom Erixon
Ordförande: Dennis Jönsson

Alfa Laval (474 kr) är ett multinationellt verkstadsbolag med drygt 66 miljarder kr i årlig omsättning. Bolaget är idag ledande inom ventiler, pumpar och värmeväxlare för industriellt bruk. Bolaget har idag över 20 000 anställda och är aktiva i drygt 100 olika länder.

Största ägare är familjen Rausing som äger drygt 30% av bolaget. Familjen Rausing är mest kända för Tetra Pak, som även är Alfa Lavals största kund och står för 5,4% av omsättningen. Styrelseordförande Dennis Jönsson äger aktier i bolaget värda drygt 100 Mkr. VD Tom Erixon äger samtidigt en post på cirka 60 Mkr. Erixon har suttit på VD-posten sedan 2016.

Affärsvärldens huvudscenario
2023
2024E
2025E
2026E
Omsättning
63 598
67 940
72 356
76 697
 - Tillväxt
22,0%
6,8%
6,5%
6,0%
Rörelseresultat
9 256
10 070
11 089
12 139
 - Justeringar
965
800
850
900
Justerat rörelseresultat
10 221
10 870
11 939
13 039
 - Rörelsemarginal (Ebita)
16,1%
16,0%
16,5%
17,0%
Resultat efter skatt
6 330
7 434
8 511
9 281
Vinst per aktie
17,02
18,00
20,60
22,50
Utdelning per aktie
7,50
7,50
9,00
10,00
Direktavkastning
1,6%
1,6%
1,9%
2,1%
Avkastning på eget kapital
17%
19%
20%
22%
Kapitalbindning
24%
24%
25%
25%
Nettoskuld/Ebita
0,8x
0,3x
0,3x
0,4x
P/E
27,7x
26,2x
22,9x
20,9x
EV/Ebita
19,5x
18,4x
16,7x
15,3x
EV/Sales
3,1x
2,9x
2,8x
2,6x
Kommentar: Resultatjusteringen avser avskrivningar på förvärvade immateriella tillgångar. Alfa Laval refererar till denna siffra som "Justerad Ebita". Det används i denna analys.

Alfa Laval är ett globalt företag med betydande verksamhet i Europa, Asien och Nordamerika. Bolaget har egna försäljningsorganisationer i över hälften av de cirka 100 länder där de är verksamma. Alfa Laval ser det som en viktig konkurrensfördel. Verksamheten är idag indelad i tre divisioner:

Division
Ebita-marginal Q3 2024
Tillväxt Q3 2024
Energy
20,9%
-7,2%
Food & Water
15,7%
4,2%
Marine
18,8%
12,0%

Energy: Fokuserar på lösningar för att förbättra energieffektiviteten inom industrier som datahallar, förnybar energi, uppvärmning, ventilation och kylning, olje- och gasutvinning, raffinering, petrokemi och kraftproduktion.Marine: Specialiserar sig på lösningar för sjöfartssektorn, inklusive rederier, varv, motortillverkare och företag inom offshore olje- och gasutvinning.Food & Water: Arbetar med produkter och system för livsmedels- och vattenapplikationer, exempelvis inom livsmedelsindustrin, läkemedel, bioteknik, bryggerier, mejerier och vattenrening.

placera-Afv-bilder-Bilder-alfa-laval-cirkeldiagram-dec-2024.png

Alfa Laval har historiskt vuxit i takt med globala ekonomiska trender och visat god lönsamhet. Omsättningen 2023 var över 64 miljarder kronor, en ökning från 52 miljarder kronor 2022. Rörelsemarginalen har konsekvent legat över 15% sedan 2019.

placera-Afv-bilder-Bilder-alfa-laval-stapellinje-2024-dec.png
placera-Afv-bilder-Bilder-alfa-laval-tillvaxt-dec-2024.png

Den justerade rörelsemarginalen (Ebita) har under de senaste fem åren legat stabilt inom spannet 16-17%. Genomsnittliga tillväxten har under den perioden uppgått till drygt 10% per år. Organiskt sett har tillväxten i snitt varit drygt 6% senaste fem åren. Förvärv och valutaeffekter har bidragit med drygt 2 procentenheter vardera under perioden.

Rörelseresultatet är relativt jämnt fördelat över de tre divisionerna. Divisionen för mat och vatten är störst intäktsmässigt medan är samtidigt det område med lägst marginaler. Genomsnittliga resultattillväxten senaste fem åren ligger på drygt 7%.

Senaste två åren har Marine-divisionen varit den största tillväxtmotorn för bolaget.

Mål och strategi

Historiskt har Alfa Laval fokuserat på att växa genom att utveckla nya produkter inom sina tre nyckelteknologier: värmeöverföring, separation och flödeshantering.

Bolaget har investerat i forskning och utveckling för att möta kundernas behov och förbättra energieffektiviteten i produkterna. Varje år investeras drygt 2,5% av nettoomsättningen i forskning och utveckling för att behålla konkurrenskraften i produkterna.

För att komplettera det befintliga produktutbudet och expandera på nya marknader har Alfa Laval genomfört en del förvärv senaste åren. Dessa förvärv har främst syftat till att utöka erbjudandet inom de nyckelteknologier som bolaget historiskt varit aktiva inom.

På sin kapitalmarknadsdag i november 2024 lyfte Alfa Laval fram sin strategi och målsättning. Bolaget siktar på att nå en årlig försäljning om 100 miljarder kr senast 2030. Fortsatta investeringar i innovation och utökad produktionskapacitet lyftes även fram som viktiga strategiska prioriteringar.

Sedan 2022 har förvärv även blivit en viktigare del i bolagets tillväxtstrategi (se grafiken om tillväxtkomponenter i stycket ovan). Bolaget har under 2024 flaggat för att den starka finansiella ställningen möjliggör fler förvärv framöver. Exakt vilken typ av bolag som skulle vara aktuella för förvärv har Alfa Laval inte gått ut med. Tidigare har bolaget bland försökt förvärva både Munters samt finska Neles.

Finansiella mål

Idag har Alfa Laval några finansiella mål med verksamheten. Målen samt hur bolaget ligger till idag sammanfattas i tabellen nedan:

Finansiellt mål
Målsättning
Aktuellt utfall under 2024
Omsättningstillväxt
Genomsnittlig årlig tillväxt på minst 5% över en konjunkturcykel.
Omsättningstillväxten ligger idag på närmare 7% på rullande 12 månader.
Justerad Ebita-marginal
Uppnå en justerad Ebita-marginal på 15% över en konjunkturcykel.
Justerad Ebita-marginal på 16,8% under de första nio månaderna 2024.
Avkastning på sysselsatt kapital
Minst 20% avkastning på sysselsatt kapital.
ROCE uppgick till 22,8% under de första nio månaderna 2024.

På sin kapitalmarknadsdag 2024 meddelade bolaget att de siktar mot att nå 100 miljarder kr i omsättning år 2030. Det motsvarar en genomsnittlig årlig tillväxt på strax under 7% från och med 2025. Alfa Laval har även satt upp ett riktvärde om att nettoskulden inte ska överstiga 2x Ebitda. Idag ligger nettoskulden på drygt 0,6x Ebitda. Bolagets utdelningspolicy är att mellan 40-50% av nettoresultatet ska delas ut över en konjunkturcykel.

Stark sjöfartssektor har gett flyt under 2024

Marine-divisionen har agerat tillväxtmotor under senaste året. Orderingången ökade med hela 41% till 8,1 miljarder kr under tredje kvartalet 2024. Organiska omsättningstillväxten låg samtidigt på 47%.

placera-Afv-bilder-Bilder-alfa-laval-linjer-dec-2024.png

Divisionens tillväxt drivs av ökande investeringar i energieffektivisering och hållbara bränslelösningar. Några exempel är bränslepannor och system för nya LNG- (flytande naturgas) och ammoniakbaserade bränslen. Marknaden för nybyggnationer är stark, särskilt inom tankfartyg och kryssningsfartyg. Lagar och regleringar med krav på energieffektivare fartyg gynnar verksamheten.

Nettoomsättningen för Marine ökade med 12% till 5,3 miljarder kr under tredje kvartalet 2024. Tillväxten drevs av både nyförsäljning och service.

Alfa Lavals framtid - VVS och datacenter kan bli drivkraft

Alfa Lavals energiverksamhet har upplevt svaghet under 2024. Organiskt minskade omsättningen med 4% under tredje kvartalet. Nedgången orsakas främst av en svaghet inom VVS-marknaden (värme, ventilation och luftkonditionering).

Alfa Laval har flaggat för att lagernivåerna av värmepumpskomponenter förväntas normaliseras kring andra kvartalet 2025. Det förväntas ge en positiv effekt på försäljningen inom VVS-segmentet.

Datacenter är en annan snabbt växande marknad som driver behovet av energieffektiva kylsystem. Globalt står datacenter för cirka 1% av världens elförbrukning. Branschexperter har förutspått att denna siffra förväntas öka med drygt 20% per år fram till 2028. Alfa Laval erbjuder produkter inom värmeåtervinning och kylning. Här konkurrerar Alfa Laval bland annat med Munters som erbjuder liknande kyltekniker för datacenter.

Orderingången ligger fortfarande en bra bit under de två andra segmenten. Det kommer sannolikt fortsätta under ytterligare några kvartal. Men efter att investeringar i fartyg bidragit starkt under 2024 kan återhämtning på VVS-marknaden och storsatsningar på datacenter driva tillväxt under kommande år.

Prognos och värdering

Alfa Laval har historiskt visat förmåga att leverera stabil tillväxt och god lönsamhet. Under perioden 2015–2023 har omsättningen vuxit från drygt 40 miljarder kr 2015 till närmare 64 miljarder kr under 2023. Tillväxten har främst varit organisk.

I vårt huvudscenario har vi utgått från följande antaganden:

Tillväxt. Vi räknar med en stabil tillväxt för Alfa Laval de kommande åren. Omsättningen förväntas öka från cirka 68 miljarder kr 2024 till 77 miljarder kr 2026. Det ligger i linje med analytikers estimat samt historiska tillväxten över en konjunkturcykel. Det motsvarar en årlig tillväxt på cirka 6%.Lönsamhet. Vi räknar med en gradvis förbättring av lönsamheten de kommande åren. Vi skissar på att rörelsemarginalen ökar från 16% under 2024 till 16,5% 2025 och vidare till 17% 2026. Denna förbättring drivs delvis av en starkare energisektor som är bolagets lönsammaste område. Stabil kostnadskontroll och ökade volymer stärker ytterligare lönsamheten framåt.Värdering. Värderingen bland de svenska industrijättarna ligger idag på mellan 16-19x framåtblickande rörelsevinsten. Genomsnittliga multipeln är 17. I dagsläget sticker Alfa Laval varken ut som särskilt billigt eller dyrt. Utgår vi från en värdering på 17x framåtblickande rörelseresultatet finns en uppsida på 20%.

I ett optimistiskt scenario kan Alfa Lavals Energy-division uppnå förbättrad tillväxt och lönsamhet under prognosperioden. Historiskt har divisionen visat lönsamhet kring 15–17% räknat i Ebita-marginal. Under 2024 har lönsamheten legat i den nedre delen av intervallet. Divisionen hade ett mycket starkt 2023, så jämförelsetalen under 2024 var tuffa.

Förutsatt alla pusselbitarna faller på plats för Alfa Laval ser vi i ett optimistiskt scenario en uppsida på 40% under kommande år.

Bolag
Avkastning 1 år %
P/E 2025E
EV/Ebita 2025E
EV/Sales 2025E
Ebita-marginal 2025E %
Årlig tillväxt 2025E-2026E %
Alfa Laval
19
22,9
16,7
2,8
16,5
6,5
ABB
42
23,3
17,4
3,2
17,6
5,6
Atlas Copco
6
24,1
18,1
4,2
22,2
4,8
Assa Abloy
19
21,5
16,4
2,4
16,8
6,2
Hexagon
-13
19,7
15,4
4,4
29,0
5,7
Nibe
-43
26,7
19,2
2,4
11,4
8,2
Genomsnitt
5
23,1
17,3
3,2
18,9
6,2
Källa: Affärsvärlden / Factset

Slutsats

Alfa Laval är ett globalt kvalitetsbolag med en lång historik av stabil tillväxt och lönsamhet. Balansräkningen och kassaflödet är starkt. Det finns därmed potential för nya förvärv kommande år.

Värderingen på drygt 17x EV/Ebita för 2025 är i linje med snittet bland verkstads- och industrijättarna. Det är även nära Alfa Lavals historiska snittvärdering på 16,7x framåtblickande rörelsevinsten senaste fem åren. Uppsidan i huvudscenario är helt okej relativt den lägre risken som väletablerade bolag har.

Investerare som vill hitta en grundstomme i en diversifierad portfölj med låg risk kan överväga aktien. För de som eftersträvar högre avkastning till en större risk finns det andra alternativ som kan vara mer attraktiva. Sammantaget landar vi i ett neutralt råd.

placera-Afv-bilder-Bilder-thumbnail_image001 (4).png

Tio största ägare i Alfa laval
Värde (Mkr)
Kapital
Familjen Rausing
57 882,5
29,5%
Alecta Tjänstepension
9 713,3
5,0%
Swedbank Robur Fonder
6 645,5
3,4%
BlackRock
5 780,9
2,9%
Vanguard
5 759,3
2,9%
AMF Pension & Fonder
4 828,0
2,5%
EdgePoint Investment Management Inc
4 201,2
2,1%
SEB Investment Management
3 833,1
2,0%
Harding Loevner
3 755,7
1,9%
Carnegie Fonder
3 060,3
1,6%
Största insynsägare utanför topp 10
Dennis Jönsson
100
0,1%
Tom Erixon
61
0,0%
Nish Patel
23
0,0%
Ulf Wiinberg
9
0,0%
Sameer Kalra
6
0,0%
Källa: Holdings

Ämnen i artikeln

Alfa Laval

Senast

428,90

1 dag %

−3,12%

1 dag

1 mån

1 år

Fortnox-budet

Marknadsöversikt

OMX Stockholm 30

1 DAG %

−1,91%

Senast

2 494,06

1 mån
Loading market data...
Senaste aktieanalyserna på Placera
Senaste aktieanalyserna på Placera
Privatekonomi med Placeras expert
Karolina Palutko Macéus
Karolina Palutko Macéus skriver om allt som har med privatekonomi att göra och hur du kan få mer pengar i plånboken.
AFV
AFV
Är du kund hos Avanza? Just nu kan du få en unik rabatt på Affärsvärlden. Afv har 28 år i rad utsetts till Sveriges bästa affärsmagasin i en undersökning med börs-VD:ar, finanschefer, IR-chefer och aktieproffs.
Annons
Introduce
för börsens små- och medelstora företag.
Annons
Investtech
Här hittar du våra artiklar om teknisk analys i samarbete med Investtech.
Börsen idag
Börsen idag
Här hittar du våra artiklar om börsen idag.