Det är uppenbart att alternativ energi, oavsett om det är vind, sol eller något annat har svårt att leverera en acceptabel lönsamhet. REC är ett talande exempel på detta. Ljusa framtidsutsikter har gång på gång grusats av stora engångsnedskrivningar, prispress på marknaden samt en ökad konkurrens.

Att nu Tyskland beslutat att avveckla landets 17 kärnkraftverk till år 2022 bör vara positivt för tillverkare av materiel för alternativ energi, bland annat solenergi. Det är inte känt hur kärnkraften kommer att ersättas. Men ett ökat intresse för aktier i företag verksamma inom sektorn bör dock ge en positiv utveckling den närmaste tiden. Att detta beslut kommer att ha mer än en marginell resultateffekt är dock tveksamt.

Den tidigare börsgunstlingen har sedan toppnivån på 262 norska kronor rasat med 95 procent till 12,53 norska kronor senast betalt på fredagen.

Vad producerar då egentligen REC? Grunden i en solcell är en så kallad wafer. Det är nedsmält kisel som skivats tunt till en platta som är en halvledare. Solljus tränger in i denna och genererar ström som leds vidare. Solceller monteras i paneler som kan kopplas in till elnätet. Renewable Energys tillverkning består av kiselplattor, wafers samt solceller, vilket även är koncernens tre affärsområden.

De problem som nu medfört vinstvarningen är framför allt prisutvecklingen för wafers. Under en period på endast 4-5 veckor har priset fallit med 15-20 procent. Efterfrågan har varit svag under kvartalet, vilket anges vara huvudorsaken till det kraftiga prisfallet. Ökad konkurrens samt lageruppbyggnad är ett par av huvudförklaringarna till detta.

Under årets första kvartal var försäljningen av wafers det största segmentet med en försäljning på 1 627 miljoner norska kronor, vilket motsvarade cirka 40 procent av koncernens totala försäljning.

Som en direkt följd av prisfallet stoppas delvis produktionen vid de två norska anläggningarna medan produktionen i Singapore samt USA fortsätter som vanligt. Stoppet i de norska anläggningarna uppges vara temporärt men sannolikt kommer produktionen att stängas permanent för de äldre produktionslinjer som nu stängts.

REC:s vd John Andersen uppger att det kommer att ta tid för efterfrågan att komma tillbaka efter ett svagt andra kvartal och att produktionsneddragningen kan komma att omfatta även det tredje kvartalet för att undvika lageruppbyggnad.

Verkansgraden i en solcellspanel varierar beroende på kvaliteten i halvledaren, typen av glas som används i panelen och en rad andra faktorer. Effekten av en polykristallin solcell i laboratoriemiljö uppgår till omkring 25 procent. Verkansgraden i en färdig produkt under normala förhållanden ligger mellan 13-16 procent.

Solceller kallas fotovoltaiska celler efter den fysiska effekt som orsakar att en spänning genereras mellan två elektriska poler på en halvledare.

När man talar om solenergi dyker ofta begreppet nätparitet upp. Det innebär ett energislags förmåga att producera el till nätet till samma pris som man kan köpa el från på nätet. Där är inte solkraft idag, istället är energislaget beroende av subventioner och dessa varierar. Enligt International Energy Agency, IEA, nås nätparitet omkring år 2020. Det blir således en brytpunkt för branschen i allmänhet, inklusive REC. REC är en av världens största producenter av fotovaltaiska produkter inklusive allt från wafers till paneler och moduler. Man kan peka på en växande lågpriskonkurrens från Kina. Men REC ökar produktionen rejält i fabriken i Singapore vilket trycker ner kostnaderna.

Bland det dryga dussintalet noterade företag verksamma inom samma område som REC kan vi konstatera att flertalet har haft en dyster utveckling den senaste månaden. Med en nedgång på 27 procent har REC haft en av de allra sämsta utvecklingarna. Sämst av alla har Kinesiska LDK Solar utvecklats med en nedgång på 38 procent. Det enda företag i sektorn som gått upp under perioden är det amerikanska bolaget Sunpower.

Enligt SME Direkts sammanställning över prognoser för företaget har 11 analytiker en köprekommendation på företaget, fyra är neutrala medan en analytiker har en säljrekommendation. Att rörelseresultatet för årets andra kvartal kommer att bli väsentligt lägre än för det första kvartalet ligger i korten. Vi räknar med ett resultat i nivån 400 miljoner norska kronor, att jämföra med 772 miljoner norska kronor för årets första kvartal.

För helåret ligger den genomsnittliga prognosen på ett resultat efter finansnetto på 1 485 miljoner norska kronor, vilket motsvarar 1,13 norska kronor per aktie efter skatt. Värderingsmässigt motsvarar detta ett p/e-tal på drygt 11. Värderingen framstår därmed som varken hög eller attraktiv. Det tyska kärnkraftbeskedet kan dock förväntas öka intresset för sektorn som helhet.

De problem koncernen nu brottas med är sannolikt av övergående karaktär, vilket är ytterligare ett köpargument. Vi behåller därmed vår tidigare köprekommendation.