Online Brands Nordic (10,75 kr) förvärvar och driver e-handelsföretag. I dagsläget finns en dryg handfull bolag som drivs i en decentraliserad struktur.

På rullande tolv månader per Q1 2026 omsätter koncernen drygt en halv miljard med en Ebita-marginal på 5,3%. Det största dotterbolaget är CaMa med varumärket Trendcarpet som säljer mattor och omsätter ungefär 200 Mkr.

Största ägare med drygt 17% av aktierna är Magnus Skoglund som har grundat Trendcarpet. Ordförande David Rönnberg är tredje största ägare med 15% och förmodligen mest känd som VD för finska Musti Group (Arken Zoo). Online Brands har huvudkontor i Göteborg och totalt cirka 100 anställda.

Köper Frank Dandy

På måndagskvällen (22/6) efter börsstängning meddelade Online Brands att de förvärvar Frank Dandy som säljer underkläder och strumpor. Köpeskillingen uppgår initialt till 43,2 Mkr och betalas kontant. Dessutom kan en tilläggsköpeskilling på totalt 16 Mkr utfalla beroende på resultatutvecklingen under 2026 (10 Mkr i potentiell tilläggsköpeskilling) och 2027 (6 Mkr). Tillträde beräknas ske 1 juli i år.

På rullande tolv månader per Q1 2026 omsatte Frank Dandy 120 Mkr med en Ebita-marginal på 13,2% (15,8 Mkr i Ebita). Det motsvarar en multipel på 0,5x omsättningen (EV/Sales) och 3,7x rörelsevinsten (EV/Ebita). Innan förvärvet värderades Online Brands själva till 0,6x omsättningen samt 12,4x rörelsevinsten.

Historiskt har Online Brands förvärvat bolag för runt 0,7x omsättningen och drygt 8x rörelsevinsten i snitt. Se tabellen nedan. Online Brands har typiskt sett gjort ett par förvärv per år.

Riktad emission

Förvärvet finansierades delvis genom en riktad emission på 31,6 Mkr (teckningskurs 10 kr per aktie). Det motsvarar en rabatt på 12,3% jämfört med måndagens stängningskurs 11,3 kronor. Aktien faller 6% på beskedet.

Både svenska och internationella institutionella och professionella investerare deltog. Däribland befintliga aktieägarna Jofam AB, Qarlbo AB samt styrelseordförande David Rönnberg.

Nettoskulden före förvärvet var knappt 36 Mkr. Efter emissionen och förvärvet är nettoskulden cirka 65 Mkr, vilket är en klar hanterbar nivå (runt 1,5x rörelsevinsten på pro forma-basis).

Frank Dandy har ett rätt starkt varumärke i Norden och kundbasen beskrivs som lojal. Försäljning sker både online och genom återförsäljare. I samtal med Affärsvärlden uppger ordförande David Rönnberg att ungefär 30% av försäljningen går via återförsäljare och resterande 70% via egen direktförsäljning/e-handel.

15% årlig tillväxt

2021-2025 ökade omsättningen med knappt 15% per år i snitt och rörelsemarginalen var typiskt sett kring 5%. Tillväxten har drivits av att Frank Dandy har expanderat sortimentet. Exempelvis inom damunderkläder och badkläder. Tillväxtstrategin framöver verkar vara att expandera till fler länder och addera fler återförsäljare. Bruttomarginalen för Frank Dandy ligger kring 65-70%.

Strukturerad process

Säljare är Rite Ventures som ägt Frank Dandy sedan 2009. Det har varit en strukturerad försäljningsprocess där Online Brands kom in tidigt. Rite ägde runt hälften av aktierna. Andra ägare var tidigare VD och några investerare. Att Rite säljer till en så pass låg prislapp är lite märkligt.

Samtidigt är marginalen på drygt 13% osedvanligt hög. Ponera att marginalen istället var runt 5% (i linje med historiken) så hade multipeln varit runt 10x rörelsevinsten. Det är en mer normaliserad prislapp.

Frågan är om en marginal på 13% är en hållbar nivå. Mycket hänger på tillväxten framöver. Andra noterade e-handelsbolag med egna varumärken kan tjäna tvåsiffriga marginaler. RevolutionRace som säljer friluftskläder via D2C-modell är ett sådant exempel. RevolutionRace tjänar kring 20% i rörelsemarginal men är också betydligt större (omsätter 2 Mdkr).

På pro-forma basis bidrar Frank Dandy med 23% tillväxt och Online Brands omsätter 637 Mkr. Ebita ökar med 59% till en marginal på 6,7% på pro-forma nivå.

Svensk Handels E-handelsindikator för maj månad 2026 visar en ökning på hela 37% jämfört med maj ifjol. Dock var maj 2025 osedvanligt svag med 24% tapp. Så ökningen ska nog mest ses i ljuset av de enkla jämförelsetalen. I Q1 2026 var tillväxten -3% jämfört med motsvarande period 2025. Mer information för den som är extra intresserad finns här.

Multiplarna har kommit ned

Online Brands ordförande David Rönnberg uppger i samtal med Afv att multiplarna på onoterade e-handelsbolag har kommit ned en hel del. En del e-handlare har haft problem efter pandemin med svag lönsamhet, vilket är ett skäl till att värderingarna kommit ned.

Aktien är i skrivande stund ned 6% jämfört med gårdagens stängningskurs men handlas 7,5% högre än teckningskursen i den riktade emissionen. Bakåtblickande på pro forma-nivå värderas Online Brands nu till 0,6x omsättningen (EV/Sales) och 8,8x rörelsevinsten (EV/Ebita). Det är inte dyrt.

Bortsett från Apotea (17x) och Boozt (14x) värderas e-handelsbolagen i peer-tabellen nedan till drygt 9x rörelsevinsten på 2027E. RugVista som är en viktig konkurrent till Online Brands största bolag Trendcarpet värderas till 9x rörelsevinsten på nästa år.

Vi följer utvecklingen i Online Brands från sidlinjen med ett neutralt råd. Men förvärvet av Frank Dandy är klart spännande och prislappen attraktiv. Kan de upprätthålla tillväxten och marginalerna kan det bli ett riktigt värdeskapande förvärv.