Net Insight (2,33 kr) utvecklar och säljer nätverksprodukter som bland andra TV-bolag och nätoperatörer använder för att producera och distribuera rörlig bild i allehanda nät.

Utvecklingen under de senaste åren (2022-2024) har varit stark med en organisk tillväxt på runt 12-13% per år och en Ebit-marginal omkring 13%. Våren 2023 höjde Net Insight tillväxtmålet och siktar på 15% organisk tillväxt och 20% rörelsemarginal.

2025 var däremot ett utmanande år för Net Insight. Omsättningen sjönk drygt 9% organiskt och bolaget vände till en förlust med -1,9 Mkr (78,7) och en marginal på -0,4% (13,0).

Rasar 40%

På måndagskvällen (6/7) efter börsstängning kom Net Insight med en vinstvarning. Aktien faller hela 40% på beskedet. Net Insight kom även med en vinstvarning inför bokslutet i vintras och aktien har varit rejält volatil på rapportdagar det senaste året (se grafiken intill).

Den kraftiga kursreaktionen speglar inte bara det svaga kvartalet utan också att marknaden nu börjar ifrågasätta bolagets långsiktiga tillväxtmål. Net Insight är nu inne på sitt andra svaga år i rad.

Omsättningen i kvartalet uppgick preliminärt till 91 Mkr (143) motsvarande ett tapp på 36% mot fjolårets andra kvartal då omsättningen minskade med 19%.

Rörelseresultatet väntas uppgå till -26 Mkr (-10) med en marginal på -29% (-7). Det är alltså fortsatt rejält motigt för Net Insight. Intäkterna från det största produktområdet Media rasade 43% till 79 Mkr (138).

Området består bland annat av produktserien Nimbra som riktar sig till nätägare och mediebolag som vill ha en bättre och mer effektiv distribution av livevideo. Fokus är främst på sportevenemang och lösningen finns i över 70 länder.

Under de senaste åren har Net Insight lanserat produkter inom det snabbväxande området för 5G-synkronisering. Där steg intäkterna till 12 Mkr (4). Intäkterna kan dock vara rätt volatila för område 5G-synkronisering och uppgår nu till 50,5 Mkr motsvarande 10,8% av koncernens totala omsättning på rullande tolv månader.

VD Andreas Eriksson säger i pressmeddelandet att "vi kan konstatera att större affärer inom Media har uteblivit under kvartalet, samtidigt som vi jämför oss mot en stark period föregående år som påverkades av ett antal stora ordrar. Vi fortsätter exekvera på den åtgärdsplan som tidigare kommunicerats. Mer information kommer att delges i nästa veckas rapport.”

Att ledningen beskriver jämförelsekvartalet som starkt är samtidigt lite svårt att få ihop. Omsättningen föll trots allt 19% redan i Q2 i fjol. Förhoppningsvis kan ledningen ge lite mer information kring om eventuella större affärer som uteblivit och om det handlar om uppskjutna projekt eller en generellt svagare marknad, i samband med rapporten.

Kostnadsbesparingar

Vidare uppger Net Insight att kostnaderna i kvartalet var lägre jämfört med fjolåret till följd av genomförda kostnadsbesparingar. Bruttomarginalen anges inte explicit så den exakta kostnadsnivån är okänd i kvartalet. Besparingarna uppgår till 30 Mkr i årstakt.

Vid utgången av Q1 hade Net Insight en nettokassa på omkring 100 Mkr. Det totala kassaflödet var -19 Mkr i kvartalet. Nettokassan är nu alltså kring 80 Mkr.

Konkurrent vinstvarnar

I höstas noterades Net Insights norska konkurrent Appear. De kom faktiskt också med en vinstvarning igår måndag. Appear-aktien rasade hela 34% på beskedet. Intäkterna föll preliminärt 30% till 190 miljoner NOK (271). Q2 ifjol var dock "exceptionellt starkt" enligt Appear. Första halvåret var omsättningen 421 Mkr (433).

Appear flaggar för att de visade positiv tillväxt på årsbasis i USA under första halvåret, men att övriga geografier hade det mer motigt. De uppger också att "intäkterna i det andra kvartalet var svaga, vilket är särskilt anmärkningsvärt mot bakgrund av den starka utvecklingen på marknaden för direktsänd sport och vår ledande teknik".

Att både Net Insight och Appear vinstvarnar samma dag visar att problemen inte är unika för ett enskilt bolag. Samtidigt pekar utvecklingen hos konkurrenter som Evertz och EVS inte på någon generell kollaps i broadcastmarknaden. Svagheten kan därför lika gärna vara kopplad till enskilda affärer eller bolagsspecifika faktorer.

Just nu pågår VM i fotboll i USA, Mexiko och Kanada. Det har skett en hel del investeringar inom distributionsteknik inför mästerskapet. Men aktiviteten på marknaden verkar nu varit lägre. I vart fall för Net Insight och Appear.

2,2x omsättningen bakåtblickande

Efter kursfallet värderas Net Insight till 2,2 gånger omsättningen bakåtblickande. Bruttomarginalen är kring 60-65%. Möjligheten till skalbarhet och höga marginaler finns, men då krävs att tillväxten återvänder.

På de oreviderade analytikerprognoserna för 2027E värderas aktien till runt 9x rörelsevinsten. Men då krävs 19% tillväxt och 13% rörelsemarginal, vilket känns mycket avlägset för tillfället.

Net Insight kommer med sin Q2-rapport i sin helhet onsdag 15 juli. Två vinstvarningar på kort tid och ytterligare ett förlustkvartal gör att osäkerheten är stor. Den starka balansräkningen (80 Mkr nettokassa) är ett plus, men innan Media-verksamheten visar tecken på stabilisering är det svårt att se någon tydlig trigger för aktien. Vi lockas inte av Net Insight trots kursfallet.