Byggmax (60,10 kr) är en av de största byggvarukedjorna i Sverige och Norge. Koncernen har även verksamhet i Finland och Danmark. Bred lokal närvaro och lågt pris är viktiga konkurrensfördelar.

Runt 80% av intäkterna genereras från försäljning i koncernens 210 fysiska butiker. E-handel står för resterande 20%.

Största ägare är Nordea Fonder med 6,7% av aktierna följt av Avanza Pension (5,5%) och norska investeraren Egil Dahl med 4,4%,

Karl Sandlund är VD sedan juli 2023 och kom senast från rollen som operativ chef på AcadeMedia. Sandlund äger 75 000 aktier värda 4,5 Mkr. Ordförande Anders Moberg äger 1% av aktierna värda 36 Mkr. Moberg är kanske mest känd som tidigare VD för IKEA (1986-1999) och är även ordförande för ITAB.

På tisdagen 20 oktober kommer Byggmax med sin Q3-rapport. Aktien stiger cirka 9% på beskedet.

Den jämförbara försäljningen steg 5,1% mot fjolåret då försäljningen i stort sett var oförändrad (-0,2%). Det var något högre än förhandstipsen från analytikerna som räknade med 4% tillväxt i jämförbara enheter.

Bruttomarginalen landade på 37,2% (37,4) vilket var ungefär i linje med förhandstipsen (37,5%).

Rörelseresultatet (Ebita) var 296 Mkr (272) med en marginal på 14,2% (14,0). Väntat var 294 Mkr respektive 14,3%.

Tredje kvartalet är säsongsmässigt starkt och står typiskt sett för cirka en tredjedel av årsomsättningen. Även marginalen brukar vara stark under tredje kvartalet och har varit kring 11-14% senaste åren.

Bolagets finansiella mål är att växa med 5% per i snitt över en konjunkturcykel. Tillväxten under pandemiåren var stark (29% 2020 samt ytterligare dryga 5% året därpå).

Därefter har det varit tuffare med högre räntor och stigande inflation vilket satt press på konsumenten. Efter tre år av fallande försäljning i jämförbara enheter lyckades Byggmax vända till positiv tillväxt 2025 (+3,4%).

Utvecklingen har fortsatt under 2026 med en ökning på 1,6% i jämförbara enheter under årets nio första månader. Marginalmålet är minst 7% på Ebita-nivå. Snittet har varit drygt 6% senaste fem åren.

Vinstkvaliteten är god med stark kassagenerering. Det är ett plus.

Vidare är målet att nettoskuld exkl. IFRS 16/Ebitda R12 ska inte överstiga 2,5x. Vid utgången av Q3 2026 var nettoskulden 70 Mkr (196) motsvarande 0,1x Ebitda (0,4).

Återköpsprogram

I samband med Q3-rapporten meddelade Byggmax att de kommer inleda ett återköpsprogram av aktier på upp till 60 Mkr. Ledningen lyfter själva fram att Byggmax har en stark finansiell ställning "trots investeringar i organisk tillväxt och utdelning". Tanken är att makulera och dra in de återköpta aktierna.

Under året har Byggmax delat ut 1,65 kr per aktie motsvarande 97 Mkr vilket var hälften av vinsten, i linje med bolagets utdelningsmål.

Sett till utveckling per geografi så växte svenska hemmamarknaden med 6,9% i kvartalet. Övriga Norden uppvisade 7,7% tillväxt totalt sett (+1,9% i lokala valutor).

Vid utgången av Q3 hade Byggmax 210 butiker och 8 showrooms. Under kvartalet stängdes en butik i Finland.

VD Karl Sandlund lyfter fram att merparten av tillväxten framöver ska komma befintliga säljkanaler. Samtidigt som Byggmax fortsätter utveckla butiksportföljen genom "nyetableringar i attraktiva lägen samt genom att avveckla enstaka butiker där den långsiktiga potentialen är begränsad". Tre nya butiker i Sverige bekräftade för nästa år. Det finns en del tecken på att marknaden delvis blir mättad.

De flesta av konkurrenterna uppvisade positiv tillväxt under 2025. Marginalerna är dock generellt svaga och ligger kring 0-2% för majoriteten av bolagen.

Woody har exempelvis genomfört en omstrukturering och bytt namn till Sveriges Fria Bygghandlare.

Noterbart är att lågpriskedjan Jem & Fix håller på att expandera kraftigt i Sverige. De är i grunden ett danskt familjeägt företag som ingår i Harald Nyborg-koncernen. Jem & Fix har nu över 80 butiker och omsätter uppskattningsvis 2-3 Mdr kr. Ambitionen är att nå över 100 butiker. Tidigare hade fanns ett dussintal butiker under varumärket Harald Nyborg i Sverige men de avvecklades 2018.

Ser vi till andra börsnoterade bolag som har exponering mot bygg/renovering så har bolagen generellt haft det tufft operativt senaste åren.

Som grupp betraktat har bolagen nu vänt till positiv tillväxt under senaste åren samtidigt som marginalerna vänt upp något.

Prognoser och värdering

För 2026 räknar vi med 4% tillväxt, vilket vi även skissar på framöver. Konsensus penslar också in runt 4-5% tillväxt kommande år.

Marginalmässigt räknar vi med drygt 6% i år och knappt 7% i slutet av prognoshorisonten. Både drivet av fortsatt tillväxt och skalfördelar.

Använder vi en multipel på 9x rörelsevinsten (EV/Ebita) finns cirka 30% uppsida på sikt. Bakåtblickande värderas Byggmax till P/E 13x.

Efter tre svaga år vände Byggmax till positiv tillväxt igen under 2025. Den positiva utvecklingen har fortsatt under 2026.

I Q3 växte försäljningen som sagt drygt 5% i jämförbara enheter, vilket borde tyda på att Byggmax tar marknadsandelar.

Trots vårens utdelning på cirka 100 Mkr är balansräkningen i bra skick. Att aktien stiger nästan tvåsiffrigt på beskedet hänger delvis ihop med att ett återköpsprogram på 60 Mkr lanseras.

Senast Byggmax gjorde återköp var under 2021 då aktien handlades kring 80-90 kr. Med facit i hand blev det inte speciellt lyckat. Att återköp verkar vara Byggmax bästa alternativ för tillfället är samtidigt lite oroväckande. Borde det inte finnas bättre möjligheter att expandera vidare organiskt?

Tidigare har det saknats ägare av kött och blod i Byggmax. Att norska miljardären Egil Dahl seglat upp som en större ägare känns positivt.

Uppsidan i huvudscenariot är okej och Byggmax värderas till rabatt mot andra butikskedjor. Sammantaget är vi neutrala till Byggmax, men aktien är inte dyr och kan vara värd att hålla ögonen på.