Everysport (23,8 kr) är ett plattformsbolag och mediekoncern noterat på Spotlight. Sedan en tid tillbaka är bolagets viktigaste tillgång Elite Prospects som i huvudsak fungerar som en global scoutingplattform med statistik över olika spelare och deras klubbhistorik etc inom hockey. Den har nu över sex miljoner unika besökare varje månad och drygt 28 000 betalande prenumeranter.

Resterande del av verksamheten består av en blandning av nischade sporthemsidor inom exempelvis ridsport, padel och Formel-1. Några exempel är Elitefootball.com och Hest.no. Även en verksamhet kring rapportering och sammanställning av idrottsresultat ingår här.

På rullande tolv månader omsätter hela koncernen 85 Mkr med en rörelsemarginal på -2,2%. Vi har sedan tidigare i år ett köpråd på aktien.

Bud med 25% premie

Idag (17/6) presenteras ett bud på 24 kronor per aktie för hela bolaget. Det motsvarar en premie på 25% jämfört med måndagens stängningskurs och värderar hela bolaget till cirka 150 Mkr. Relativt de senaste 30 handelsdagarna är premien 21% och 39% mätt över 90 dagar.

Sedan Affärsvärlden började sammanställa bud på den svenska börsen 1 januari 2017 har budpremierna i medeltal varit 30,3% fram till och med 2023. Medianpremien uppgår till 24,4% under samma period. Mer information och statistik om historiska bud finns på Uppköpsguiden.

I grafiken nedan visas budpremier på den svenska börsen under de senaste åren.

Bakom budet står ett konsortium kallat Vorward bestående av Everysports VD Hannes Andersson (privat och via Nordic Growth Capital), styrelseordförande Michael Hansson (privat och via Nordic Growth Capital) och ledamot Johan Ejermark (privat och via Djänke) tillsammans med tre olika fondstrukturer inom brittiska riskkapitalbolaget Vor Capital. Vor är bland annat största ägare i Hemnet och tidigare tredje största ägare i Fortnox.

Innan budet kontrollerar budgivarna 56% av aktierna samt har erhållit åtaganden att acceptera erbjudandet från aktieägare som innehar ytterligare cirka 18%. Det innebär att konsortiet redan säkrat över 74% av utestående aktier.

Budet är villkorat av en acceptgrad på 90%, vilket är den nivå som krävs för att tvångsinlösa minoriteten. Acceptfristen väntas pågå mellan 18 juni och 31 juli. Budet kommer inte heller att höjas.

Budet rekommenderas

Budet rekommenderas även av den oberoende budkommittén. VD Andersson menar att en privat miljö tillsammans med Vor Capital gör det "möjligt för oss att påskynda vår långsiktiga strategi, med särskilt fokus på Elite Prospects och dess internationella tillväxtpotential". 

Det är just Elite Prospects som är bolagets stora tillgång och troligen det som Vor tillsammans med övriga nyckelpersoner kommer satsa på. Everysport har sedan tidigare avyttrat andra tillgångar och att bolaget kommer fortsatt renodla verksamheten mot Elite Prospects är troligt.

Senaste åren har Elite Prospects visat på stark tillväxt. På tre år har antalet betalande kunder fördubblats samtidigt som plattformens återkommande intäkter (ARR) stigit över 70% sedan 2023. Bolaget särredovisar ingen lönsamhet för Elite Prospects, men enligt VD Andersson är rörelsemarginal idag omkring 15%. Bruttomarginalen är dock över 90% så på sikt finns potential för betydligt högre marginaler.

I slutet av Q1 genomförde bolaget en prishöjning på 25%. Det kommer troligen påverka användarbasen i viss utsträckning och öka churnen. Men netto tror vi det kommer bidra till relativt stark tillväxt.

Något snålt

När vi analyserade Everysport i mars skrev vi bland annat i slutsatsen:

"En renodling av Elite Prospects skulle troligen framhäva värdet i verksamheten" samt "Vårt huvudscenario pekar på att Elite Prospects troligen är värt mer än nuvarande börsvärde."

Det verkar alltså både Vor och bolagets ledning hålla med om. Budet värderar hela Everysport till drygt 4x de återkommande intäkterna (EV/ARR) och 1,7x omsättningen (EV/S).

Med tanke på den starka tillväxten, den dominerande marknadsposition och höga bruttomarginalen för Elite Prospects känns prislappen något snål tycker vi. Lyfter man blicken några år är det inte orimligt att Elite Prospects omsätter runt 100 Mkr (48 Mkr R12). Rörelsemarginalen styrs mycket av hur aggressiva tillväxtsatsningar är, men marginaler runt 20-30% är klart rimligt.

Det skulle implicera en värdering på cirka 5-7x rörelsevinsten för enbart Elite Prospects givet budnivån. Utöver det tillkommer övriga verksamheter (främst olika medietillgångar och hemsidor) som i dagsläget omsätter cirka 40 Mkr. Majoriteten av dessa gör idag förlust eller går breakeven. Om budet fullföljs tror vi att bolaget kommer försöka avyttra majoriteten av dessa tillgångar.

Går budet igenom?

I skrivande stund handlas aktien till 23,8 kr, alltså en knapp procent under budnivån. Sedan vårt köpråd är aktien upp drygt 40% och några procent mindre sett över ett år.

Det är framkommer inte vilka andra ägare som redan accepterat budet. Kapitalförsäkringar hos Nordnet och Avanza kontrollerar tillsammans cirka 10,4% av aktierna. Även RevolutionRace VD Paul Fischbein äger 3,1% av bolaget. Men givet att budgivarna redan har säkrat drygt 74% av aktierna tror vi sannolikheten att budet går igenom är stor.

Sammantaget tycker vi budet är åt det låga hållet. Premien på 25% är inte särskilt generös. Snittpremien över tid är som sagt 30%. Det är alltid lite vanskligt när ledningen själva lägger ett bud på bolaget. Ledningen kan bolaget bäst och det är lätt att minoritetsägarna hamnar i baksätet.