STOCKHOLM (Nyhetsbyrån Direkt) Efter att ha rekommenderat korta positioner i EUR/USD hela förra året och fram till nu skiftar Deutsche Bank över till en neutral rekommendation, drivet av nya antaganden om finanspolitiken i USA och i Tyskland.

Det skriver George Saravelos, global chef för valutaanalys vid Deutsche Bank i ett kundbrev.

Han noterar att övertygelsen om bankens negativa inställning till EUR/USD har minskat tydligt främst till följd av konsistenta signaler om en mer konservativ finanspolitik från den amerikanska administrationen än vad som antagits sedan början av året.

Detta är också, enligt Deutsche Banks bedömning, den främsta orsaken till den senaste tidens markanta nedgångar i amerikanska statspappersräntor.

Deutsche bank behöll dock sin negativa inställning till valutaparet, främst på grund av att resultatet av det tyska valet inte verkade gynnsamt för något snabb lättnad av den finanspolitiska hållningen i landet.

"Under de senaste 24 timmarna ändrades dock nyhetsflödet dramatiskt", konstaterar Saravelos.

"I en politisk manöver som saknar motstycke rapporteras de tre tyska mittenpartierna förhandla om en ändring av den tyska konstitutionen under den avgående förbundsdagen som skulle ge utrymme för en mycket stor ny försvarsfond som går runt den tyska skuldbromsen", fortsätter han.

Det råder visserligen ännu hög osäkerhet om detta verkligen materialiseras, men enligt Deutsche Bank är utvecklingen "mycket signifikant" av tre skäl:

1, Givet att det är mycket kontroversiellt är det en mycket stark signal om politisk beredskap att använda Tysklands finansiella kapacitet av den inkommande förbundskanslern. Det är också mycket överraskande eftersom budskapen före valet var betydligt stramare.

2, Om det genomförs öppnar det dörren för en bredare lättnad av Tysklands finanspolitiska hållning, antingen genom att existerande försvarsutgifter flyttas till den nya fonden utanför budgeten, alternativt via förhandlingar om ytterligare förändringar av skuldbromsen i det nya parlamentet tillsammans med vänstern för utgifter utanför försvaret.

3, En ny tysk försvarsfond ökar sannolikheten för en trovärdig europeisk försvarsgaranti för Ukraina eftersom en stor, uthållig pool av försvarsfinansiering från Europas största ekonomi skulle kunna komma på plats inom några veckor.

Beträffande den nu neutrala EUR/USD-rekommendationen bedömer Deutsche Bank att riskerna under de kommande månaderna är jämnt fördelade; nedåtrisker kan komma från ytterligare störningar från handelspolitiken (och i förlängningen från en mer duvaktig ECB-hållning). Men uppåtrisker finns också från en mer proaktiv tysk finanspolitisk hållning och en mer positiv lösning på den rysk-ukrainska krisen.

George Saravelos påpekar dock att den direkta effekten av ökade försvarsutgifter inte är entydigt positiv för EUR/USD, en stor del av betalningarna skulle troligen läcka utomlands via import.

Deutsche Bank frågar sig retoriskt om det kanske inte är dags att börja argumentera mer kraftfullt för att en bredare nedåttrend för dollarn kan vara på väg?

"Inte förrän vi blir mer övertygade om att Fed kommer att lätta policyn mer substantiellt och dollarn förlorar sin högräntestatus. Detta är inte grundscenariot", blir svaret på den egna frågan.

Makroredaktionen +46 8 51917931 https://twitter.com/makroredaktion

Nyhetsbyrån Direkt