STOCKHOLM (Nyhetsbyrån Direkt) Arctic Securities har återigen köpstämplat fastighetsbolaget SBB efter den senaste tidens kräftgång på börsen. Arctic betonar dock, likt tidigare analyser, att kursen i nuläget bör återspegla den stora risken kopplad till utfallet i rättsfallet med Fir Tree, där ett negativt beslut sannolikt innebär att aktieägarvärdet i SBB blir nära noll.

Det framgår av en analys med rubriken "För den modige" där Arctic har höjt sin rekommendation för SBB till köp från behåll, samtidigt som riktkursen har sänkts 6:00 kronor (7:20), en indikerad uppsida på 50 procent mot måndagens stängningskurs kring 4:00 kronor för SBB:s B-aktie. 

Om bankskulderna inte kan rullas behöver SBB frigöra cirka 1,8 miljarder kronor för att täcka obligationer som förfaller i januari 2025 enligt Arctics beräkningar.

Mot bakgrund av ovan anser Arctic att det är logiskt att aktien har sjunkit på sistone. Banken uppger dock samtidigt att nedgången framstår som "något överdriven" och inte fullt fundamentalt motiverad.

Arctic lyfter att noteringen av Sveafastigheter, där SBB avyttrade 38 procent av aktierna i bostadsbolaget, genererade bruttointäkter på omkring 3 miljarder kronor, vilket hjälper SBB att minska sitt likviditetsgap under 2025/2026.

Nästa stora faktor som kan påverka aktiekursen, både uppåt och nedåt, är rättsfallet med Fir Tree, lyfter Arctic vidare. Den juridiska processen förväntas starta i januari.

Analyshusets modell indikerar nu att obligationen med förfall i januari 2025 är täckt samt att SBB:s kassa inte förväntas bli negativ förrän det tredje kvartalet 2026.  Arctics beräkningar är dock beroende av att förfallna bankskulder mellan det tredje kvartalet 2024 och det första kvartalet 2025 förlängs.

Samtidigt som noteringen av Sveafastigheter hjälper SBB att hantera sina skuldförfall så får den stora substansrabatten i Sveafastigheter dock Arctic att sänka sitt indikerade värde per aktie i bankens huvudscenario (base case). 

"Att börsintroduktionen ägde rum med en stor rabatt var redan inkluderat i vår värdering av SBB-aktien. Dock var rabatten större än vad vi hade förutspått, vilket innebär att vår scenarioanalys nu indikerar ett lägre värde jämfört med tidigare", skriver Arcitc.

"Vi har i vår scenarioanalys ökat sannolikheten för ett negativt utfall, vilket i viss mån sänker vår riktkurs", skriver Arctic som vidare betonar att aktiekursen i nuläget bör återspegla risken kopplad till utfallet i rättsfallet.

Efter omkring 15 minuters handel på tisdagen var SBB-aktien upp med omkring 3,5 procent till cirka 4:15 kronor. 

Emanuel Furuholm +46 8 5191 7925

Nyhetsbyrån Direkt