ROIC under WACC på nya PC-projekt får bolaget att fasa ut försäljningen till PC…
Konkurrensen från ansiktsigenkänning inom PC har fortsatt att öka samtidigt som överkapaciteten inom fingeravtrycksensorer är fortsatt stor, vilket har lett till ökad prispress. De lägre priserna har lett till att avkastningen (ROIC) på att komma in i nya PC-modeller, en relativt kapitaltung aktivitet, har sjunkit under kapitalkostnaden (WACC). Fingerprints teknologi används i ett antal produkter som är i slutet av sin livstid, vilket har gjort att försäljningen har sjunkit signifikant de senaste kvartalen – omsättningen i Q3’23 var den lägsta sedan Q1’22. Med en ROIC under WACC på nya projekt har bolaget beslutat att fasa ut försäljningen till PC. Ingen målsättning för när den ska vara utfasad har angivits, men vi har antagit att Fingerprints är helt ute ur PC i slutet av 2025.

...och när det går in i tillväxtfasen är fokus på Access
Fingerprints är i slutet av Fas 1 i sin transformeringsresa, stabilitet. När de går in i Fas 2, acceleration av tillväxten, kommer fokus ligga på Access. Bolaget vill röra sig mot den bredare IAM-marknaden (identitets- och åtkomsthantering), en marknad som växer tvåsiffrigt. Det har lanserat AllKey, en biometrisk lösning med hög säkerhet för olika enheter och som är skalbar. Produktionen påbörjas i Q4’24. Försäljningen i Access har vuxit sekventiellt tre kvartal i rad vilket är viktigt. Historisk försäljning är inte jämförbar då kunder inom kinesiska smarta lås historiskt har stått för en majoritet av omsättningen.

Positivt EBITDA 2025
Vi dekonsoliderar PC ur våra estimat och vår värdering och sänker omsättningen 2025-2026e med 32% och 42%. Vårt motiverade värde faller samtidigt till 0,11-0,15 kr (0,18-0,25 kr). Fingerprints kommer att komma ur sin transformation som ett mindre men mer agilt bolag. Målet för rörelsekostnader har sänkts ytterligare – från 150 mkr till 70 mkr och vi bedömer att EBITDA kommer vara svagt positivt 2025e, trots att våra omsättningsestimat är ned signifikant. Vi ser ökad transparens och mer kött på benen med Fas 2 som drivare för aktien.

Läs den fullständiga analysen, publicerad 18-11-2024 kl. 08:23: https://researchdocs.carnegie.se/research/2024/11/18/fing_241115_edit.pdf
Detta är en betald analys från Carnegie Investment Bank. Läs mer på https://www.carnegie.se/cr/penser-access/